新能源客车:绝对降幅低于前期,后续需求保持平稳。网传18年客车补贴降幅在40%,但与17年国补上限由60万下降到30万相比,本次调整绝对降幅上低于前期,因此并不像市场预期那么悲观。从供给侧来看,新能源客车补贴大幅下降将使龙头企业的竞争优势得到放大,市场集中度或将进一步提高;从需求侧来看,我们对新能源客车市场判断是每年约10万辆新能源客车的稳定需求。随着电池成本不断下降,客车厂商后续的盈利能力有望得到回升。新能源物流车:限行政策和补贴退坡或引发抢装行情。由于2016年的核查骗补以及新能源物流车补贴政策与推荐目录调整,致使今年上半年新能源物流车产销持续低迷。但随着越来越多的城市对传统燃油物流车的限制,下半年开始物流车已经放量。在目前还有补贴的情况下,我们认为明年新能源物流车还是将大概率实现增长。    新能源乘用车:销量增长无虞,三元电池受益。考虑到19年考核双积分,18年将是各家乘用车厂商加速放量新能源乘用车的一年。根据网传补贴方案调整,高续航里程的新能源乘用车受到重点扶持,提升单车带电量目前看来利大于弊。根据我们的测算,依靠三电成本的下降最终成本增加不多,终端在剔除国补后与目前零售价格相差不大。乘用车销量和单车带电量的双重提升趋势使三元电池最为受益,从而带动锂电设备的大量需求,重点推荐【星云股份】。    二、中游:利润空间受双重挤压,中游环节毛利率承压。上游原材料还有部分涨价空间,下游受补贴影响从而进一步压缩成本,上游价格传导+下游降本倒逼将导致中游利润空间受到双重挤压,长期来看,中游以量补价是核心。    三、上游:三元电池材料受益,钴资源还有涨价空间。上文提到三元电池最为受益乘用车电池需求增长,而三元材料中,由于钴资源供给存在一定的刚性,18年供应偏紧,价格仍有上涨空间。重点推荐【华友钴业】。

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