公司概况:专注高品质正极材料,2017上半年营收5.54亿利润大增564%。    振华新材成立于2004年4月26日,专注于锂电池正极材料的研发、生产及销售,产品包括动力三元、钴酸锂、复合三元、钴镍锰酸锂三元、高锰多晶系列;目前具备年产1万吨锂离子电池正极材料生产能力,2017年上半年营收5.54亿元,同比增长167.90%,实现归母净利润2591.02万元,同比大增564%。    正极材料需求量预计保持15%以上增速,高性能三元材料市场空间更广阔。    (1)受新能源汽车拉动的动力电池需求是锂电池正极材料最主要增量来源。锂电池的下游应用包括动力电池、消费类电池和储能电池三大领域,正极材料作为锂电四大核心材料之一,受动力电池直接拉动,预计正极材料2017-2020年的4年复合增速为17.4%,到2020年需求量有望超过30万吨。    (2)新能源乘用车要求高比容量正极材料,三元材料市场空间广阔。主流正极材料中,磷酸铁锂因其安全性及循环寿命的优势而多用于客车动力电池;三元材料比容量高,更加匹配新能源乘用车对高续航里程的要求;在其消费需求拉动下,预计三元材料在各类正极材料中增速最快,至2020年需求占比达57%。    (3)三元正极材料应追求综合性能的改善,锂电池回收可有效降低原料成本。    三元正极材料的研发方向并非一味追求高镍,而应在维持适合的镍含量比例以保证较高比容量的基础上,不断改善其循环性能、安全性等综合性能。锂电池回收符合政策对资源循环和环境保护的要求,并且可有效降低三元材料成本。    以领先技术产品与优质客户共舞,扩产能降成本推动业绩增长。    (1)核心技术人员专业背景深厚,高度重视研发专利硕果累累。公司核心技术人员均具有8年以上锂电池或相关行业经验,总经理向黔新为享受国务院特殊津贴专家。公司每年研发投入占比均高于3%,取得丰硕成果;截至2017上半年,公司共有17项专利,全部为发明专利,在新三板正极材料企业中名列前茅。    (2)公司产品综合性能国内领先,与优质锂电池企业客户长期稳定合作。公司的三元材料产品的综合性能在国内处领先地位,已在业内树立了良好的口碑。    公司采取集中有限的企业资源维系大客户的竞争策略,与CATL、ATL、微宏动力等优质客户长期稳定合作,并成为宁德时代2017年上半年第四供应商。    (3)扩建产能促收入,布局回收降成本,看好公司未来业绩持续高速增长。    公司积极扩建产能,规模效应下2014年至2017上半年公司的毛利率和净利率稳步提升,未来年产2万吨新产线投产后预计将进一步提升公司盈利能力。    公司率先布局锂电回收领域,合资设立贵州红星,以降低原材料成本;同时能保证原材料的质量及供应稳定持续性,进一步增强公司的综合竞争力。    财务预测。    基于对公司的年产2万吨三元正极材料新产线的投建达产预期,预计公司2017、2018年营业收入分别为12.62亿元、36.14亿元,净利润分别为0.54亿元、1.60亿元,EPS分为0.37、1.10,对应PE分别为53.49、18.25。

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