三大业务齐降,主题公园独撑“门楣”:迪士尼目前拥有四大业务:媒体网络、电影工作室、主题公园以及消费品和互动媒体。2媒体网络主要包括有线电视网络(会员订阅收费)和广播电视网络两大块,根据17年财报披露,该业务在报告期内创造了235.10亿美元的营收,同比下滑1%。受流媒体冲击,有线电视端订阅会员数量减少,广告收入走低;此外,NFL、NBA等体育版权的大量采购导致公司成本大幅上升,影响营业利润。    内生+外延,迪士尼掌握了难以匹敌的顶级IP资源,报告期内电影工作室业务创造了83.79亿美元的营业收入,同比下滑了11%。迪士尼将今年业绩的“黯淡”归咎于上一年度表现太过夺目:单单一部《星球大战:原力觉醒》的全球票房高达20.68亿美元。2017年,无论是在电影的数量还是在票房成绩上,都稍逊一筹,北美票房超过4亿美元的仅《美女与野兽》一部,且主打的《汽车总动员3》票房不及预期。    消费品和互动媒体业务受电影业务“波及”,主打的《冰雪奇缘》(2014年上映)进入销售疲软期,报告期内创造了48.22亿美元的营业收入,同比下滑13%。    本土需求疲软下,主题乐园稳定发力:报告期内,主题乐园创造了184.15亿美元的营业收入,同比增长了8%,其中上海迪士尼乐园的开园带来了千万级的游客增量,并预期在首个财年可实现盈利。    以小窥大:迪士尼当前的“困境”是传媒行业发展的“缩影”。电视端与视频端存在一定的替代性,目前处于此消彼长的“拉锯战”中。在网络视频平台大发展下,电视用户被逐渐分流,传统电视台收视率的普遍下滑影响广告曝光度,电视端广告收入出现负增长,反之网络视频端广告收入“扶摇直上”。在有线电视付费用户逐渐减少的同时,在线视频付费用户大幅增长,多样化的商业模式扩大了市场空间,引各路资本竞相追逐。回归国内目前BAT已在网络视频端基本形成“三足鼎立”之势,并对头部内容展开大规模的争夺,使得国产剧版权价格节节升高,并且一改以往电视台高价、网络处于弱势的地位。随着优质内容公司掌握更大的话语权,大卡司+大IP虽依旧受宠,但已不是“万灵药”,反而是小制作存在更大的成为爆款的可能。当前环境下,我们建议关注精品剧制作、掌握优质内容资源、具有打造爆款潜力的优质公司:开心麻花(835099.OC)、嘉行传媒(830951.OC)、约克动漫(830936.OC)、长江文化(837741.OC)。    近期市场概要:11月新三板文化传媒板块做市个股涨幅前十名分别是:太阳传媒、国学时代、海天众意、约克动漫、爱玩网络、北教传媒、火谷网络、中钜铖、三多堂、拓美传媒。本月新三板文化传媒板块做市个股跌幅前十名分别是:复娱文化、华人天地、聚能鼎力、哇棒传媒、聚宝网络、善为影业、澳凯富汇、皆悦传媒、金天地。    风险提示:政策风险、影视项目成本回收风险

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。