大众图书市场再崛起,受益于中产文化消费升级+纸质阅读时长增加。    受益于中产阶级崛起,当前文化消费需求日益旺盛。另一方面,移动互联网信息爆炸导致信息过载,促使中高教育群体回归纸质阅读。大众图书市场正经历再崛起,结构化特征为“头部畅销书贡献主要份额,文学、少儿类图书引领增长”(少儿、文学类同增29%、16%)。我们判断未来几年,少儿和文学图书的高增速有望持续。    新经典:优质赛道下的头部玩家。    新经典优选赛道,自成立起主要出版文学、少儿图书,并坚持长线运营,树立作者品牌。公司成功打造多部销量过百万作品,如《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、东野圭吾系列等,跻身三大民营出版公司。行业红利叠加赛道优势,推动公司业绩稳步上升。    成长逻辑:结构优化+战略升级,头部图书呈现提价效应。    2016年,公司缩减低毛利分销业务,重点发展核心出版、发行业务,并延伸布局影视剧+数字图书。结构优化促利润率提升。同时,公司头部图书热销带来提价空间。2014-2016年部分头部图书如《白夜行》提价超50%。我们判断:基于中国纸质图书价格目前仍处低位,在消费升级和供需结构改善的背景下,价格有望持续提升。    投资建议。    我们预计2017至2019年公司每股收益1.79、2.35、3.11元,我们认为大众图书市场景气度将持续,看好新经典在文学、少儿类图书市场的绝对优势。11月28日收盘价对应市盈率为34.1x、26.0x、19.6x。公司作为A 股稀缺标的,现金流和盈利能力稳健,业绩持续性强,首次覆盖给予买入评级。    风险提示。    大众图书市场后续增长乏力;互联网等新媒体娱乐形式对阅读时间的挤占;公司精品图书销量下滑,IP 影视化、数字图书新领域拓展不达预期。

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