我们预测11月CPI同比上涨1.8%。其中,食品价格同比上涨0.0个百分点,对CPI贡献0.0个百分点;非食品价格同比上涨2.4个百分点,对CPI贡献1.8个百分点。从月环比看,11月CPI环比为0.0%。另外,我们预测17年11月PPI同比上涨5.4%。    就11月食品价格而言,估算各品种的环比价格,是涨多跌少,但上涨品种涨幅均不大;在下跌品种中,蔬菜和水产品价格跌幅最大,在2%左右。而就11月工业品出厂价格而言,水泥和有色金属价格有所上涨,而化工产品下跌幅度较大。    从历史角度看,CPI同比对10年期国债收益率高低最具解释力,但从今年CPI同比与10年期国债收益率相关性明显减弱,而与PPI同比的关系更为密切,综合考虑CPI和PPI的影响,我们认为综合了CPI和PPI的GDP平减指数能更好地解释此轮10年期国债收益率的变化。    综合考虑明年CPI和PPI同比,明年的GDP平减指数约在2.5%左右,再估算明年的GDP实际增长率,名义GDP增速约在9%左右。而目前的名义GDP为10.9%,M2为8.8%,贷款增速为13%。由于利率的上升,预计明年居民被动和企业主动收缩贷款需求,信贷增速将下降至名义GDP附近,资金面将有利于明年债市的回升。    我们预计2018年的CPI同比将比2017年有所上升,在正常天气情况下约从1.6%上升到2.3%附近;而PPI同比将从2017年的6%左右下降到3%左右。综合考虑,CPI和PPI的影响,GDP平减指数还是会有所下滑的。特别是由于春节的错位,明年1月接近3%的CPI同比,将是全年最高值,之后便有所下滑,这对明年二季度的债券市场十分有利。

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