报告导读。    公司聚焦“智慧能源”与“智慧城市”两大主业,布局基本到位,业务发展稳中求进。电力自动化等传统优势业务有望维持较强竞争力;    充电站建设运营、模块化变电站、电力设计总包、供热能耗管理等新业务,则有望充分受益所处细分行业的快速发展,实现业绩较快成长。维持“增持”评级。    投资要点。    聚焦智慧能源、智慧城市两大主业。    公司围绕智慧能源和智慧城市两大板块开展业务,通过自主开发、外延并购、对外投资等方式,不断延伸业务链。我们认为,公司两大业务板块的布局已现轮廓,未来将借业务深度拓展与协同效应发挥,支持业绩持续成长。    借助工程设计总包优势与创新产品,做强智慧能源业务。    公司的智慧能源业务的重要增长点在于:电力设计总包、模块化变电站、智能配用电等。随着新老业务协同推进,公司将逐步实现从电力产品供应商向解决服务商的转型。未来两年,暂不考虑特殊大额项目签订,我们预计该业务板块收入体量将在8.5~12亿元之间,对公司总收入的贡献不低于50%。    积极开拓新兴市场,努力做大智慧城市业务。    公司智慧城市业务板块已涉足平安城市、智能建筑、智能交通、新能源应用、节能环保等领域,重要增长点在于:充电桩运营、供热能耗管理等。我们预计,该业务板块于2017年将实现收入6.24亿元,未来3年将保持年均12%以上复合增速的较快成长。    维持“增持”评级。    暂不考虑增发预期,我们预计,2017~2019年,公司将实现当前股本下EPS0.63元、0.89元、1.09元,对应35.3倍、24.8倍、20.3倍P/E。    风险提示。    行业投资或显著放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。

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