本周保险股继续延续强势表现,平安10月保费数据表现良好。本周保险股录得全线上涨,平安,太保和新华周涨幅分别达到7.7%,7.5%和6.49%。10月保费数据公布,平安10月数据稳健,单月个人新业务保费231亿元,同比增幅30.24%,预计2017年全年Nbv增速在35%左右;新华和人寿由于3季度停售效应影响10月数据正常回落,太保今年业绩节奏较为提前,下半年主动放慢节奏。    健康险和资管新规继续利好上市保险公司。本周健康险征求意见稿公布,主要内容是规范短期健康险费率的浮动范围,防止健康险被异化为理财产品以及将医疗意外保险险纳入保障范围;由于上市保险公司负债端来源长期稳定,不会存在滚动发行进行错配的现象,同时保险资管管理的资产大部分为内部保险资金,第三方委托对象也是承担风险能力较强的机构;预定利率的机制也使得在收益率方面不落后于新规之后的银行理财产品。对大型保险公司影响偏正面。    保险公司预售数据陆续出炉,太平预售规模已超130亿元表现强劲,平安表现符合预期,前利率环境投资收益将贡献内含价值正偏差,继续坚定推荐。    此次资管业务监管政策出台给予充分的缓冲期,短期对于券商业绩影响有限,长远来看有利于资管业务后续深化转型。当前券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务,但由于这些业务的费率较低,对券商整体业绩影响较小。2017年Q3券商资管总规模17.37万亿元,其中定向资管规模为14.73万亿元,占总规模的84.77%。极端假设下定向资管均为通道业务,且收费标准约为万分之五,今年以来贡献收入为55亿元,占券商营收的比例为1.74%,因此对业绩整体影响不大。    当前整个券商板块估值已回落至历史估值的底部区间,配置价值日益凸显;政策面上金融强监管已被市场所认知,党代会延续全国金融工作会议的总基调,确定发展直接融资作为金融改革的主要路径,行业未来发展空间依然巨大。配置上,我们继续看好(1)营收结构多元、综合实力强的行业龙头券商;(2)投研、投管能力突出和持续发展信用业务的券商;(3)事件驱动性券商个股。    信托行业资产规模、营业收入、净利润增速自2016年3季度开始触底回升,2017年半年报资产规模同比增速达到33.68%,较去年同期翻倍。但在本轮信托资产增加过程中,主动管理型业务占主导地位,2017H同比增速达到51%,远高于代表通道业务的单一信托规模14%的增速,通道业务贡献信托行业营收比例约为10%,因此资管业务征求稿中去通道的核心要求并不会大幅拉低未来信托公司资产管理规模的增速。    信托行业已按照较高标准计提赔偿准备金,打破刚兑将有助于获取承担风险的收益,继续看好信托行业主股债结合的主动管理能力。

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