原保险保费收入3.24万亿元,同比增长19.9%,寿险单月保费较去年同期基本持平,134号实施首月影响符合预期。1-10月,财产险公司实现原保费收入0.86万亿,同比增长14.4%,人身险公司实现原保费收入2.38万亿,同比增长22.1%。2015、2016年前十个月原保费增速分别为19.7%、30.4%。从原保费收入结构来看,寿险业务、健康险业务、意外险业务和产险业务原保险保费收入同比增速分别为13.4%。同比增长26.2%、5.3%、20.3%和13.4%。寿险公司单月原保费收入较去年同比增长0.17%,其中国寿、平安、太保、新华单月保费同比增长11.4%,134号文实施首月影响符合预期。    弱投资、增保障基调下,寿险公司规模保费收入同比降低4.8%。受中短存续期监管政策影响,寿险公司规模保费同比下降,2017年1-10月份,寿险公司规模保费收入2.93万亿,同比降低4.8%,寿险公司未计入保险合同核算的保储款和独立账户本年新增缴费5374亿元,同比下降51.4%,原保费占规模保费比例为81.3,较去年同期上升17.9个百分比。降低投资属性,增强保障属性将成中长期内保险业的发展的主基调。    资金运用余额14.7万亿元,同比增长13.8%,资产配置更趋多元化,其他投资增长明显。保险资金运用余额比去年底增加1.31万亿,较去年同期相比增加1.79万亿,同比增速低于去年同期(21.7%)。从资产配置角度来看,银行存款占比13.0%,低于去年同期水平(18.0%),债券占比35.0%,略高于去年同期水平(33.7%),股票和基金占比13.5%,低于去年同期水平(14.4%),其他投资占比38.5%,高于去年同期水平(33.9%)。    传统险折现率拐点出现+价值成长+估值提升,我们依然看好明年保险机会。自10月中旬以来,10年期国债收益率曲线快速上行,从3.65%上升至目前的3.95%,传统险折现率曲线提前出现观点,叠加存量剩余边际释放,明年寿险公司利润将大幅改善,我们预计改善幅度将达到30%到40%左右。业务增长方面,我们认为明年新单业务的增长还是基于代理人队伍规模的增长,预计明年主要保险公司新单保费增速可达20%-30%;估值方面,内含价值的预期回报和新业务价值的补充将是股价上涨的有利保证,我们预计四家主要公司的内含价值增速将在15%到25%之间,未来承保持续优化、内含价值增速持续性可预期的情况下,估值有进一步提升空间。

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