10月工业企业利润增速维持高位,但有边际走弱迹象。这主要因为:1)去年9-10月的企业利润基数偏低推高同比读数;2)10月工业增加值回落、PPI持平,呈现出规模贡献减弱、价格拉动增强的格局;3)10月工业收入增速小幅下滑,但PPI与PPIRM倒挂有所修复,工业利润率进一步改善。    分行业来看,工业企业利润当月同比的回落主要受上游和下游行业拖累,中游行业的利润降幅相对较弱。其中,中游造纸、专用设备等行业利润增速持续走高,与行业格局优化带来的利润率上升有关。而上下游拖累主要体现在采矿业与汽车外的消费制造业,反映需求探底过程仍在持续,但原材料加工行业利润增速仍然较强,反映价格向中下游行业的传导相应增强。    分所有制来看,国有企业盈利增长继续好于私营企业,且国企私企的利润分化进一步加剧。这反映终端需求没有显著好转,且供给侧改革的受益方有所倾斜,这使得国有企业的利润率从2016年以来持续大幅改善,并在2017年初已经全面超过私营企业。    综合来看,目前工业企业利润维持高位扩张,但越来越依赖基数与价格的贡献。工业盈利能力的改善,如我们之前的分析,主要是因为价格传导增强,与供给侧结构性改革及中游行业集中度提升有关,这在造纸与一些原材料加工行业中得到了突出体现。由于未来需求可能趋弱的影响,规模与收入的拉动亦将逐渐走弱,这将给工业企业盈利表现带来牵制。

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