主导2018年上半年A市场的核心逻辑是:盈利回升与流动性约束的对抗。经济韧劲仍然较强但压力犹存,上市公司产能周期底部逐渐抬升的过程将带动总资产周转率上升,从而推动ROE持续缓升,这构成了支撑因素;而全球流动性收紧预期进一步强化,国内金融去杠杆依然处于进行时,货币政策易紧难松,利率上行的压力,金融监管对于风险偏好的扰动构成了压力因素。    驱动业绩回升的供给侧改革等因素可能在下半年趋于弱化,且由于基数较高,企业盈利增速回落压力显现。届时若叠加全球非常规货币政策的退出,全球风险资产的波动率或从底部抬升。2018年下半年A股市场的波幅可能出现比较显著的扩张。    “MSCI”将是2018年上半年的市场重要航标。外资持股飞速增长和A股市场的投资风格发生的巨大转变,之间具有非常关键的联系。外资在A股市场过去一年的风格转变中起了至关重要的作用,并且对A股市场的影响力也会越来越多,2018年6月1日,按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入“MSCI新兴市场指数”中;2018年9月3日,将A股的纳入比例提高到5%。“MSCI”成分股中的行业龙头市场关注度将进一步提升。    “十九大”报告明确指出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,未来消费升级,科技创新、产业升级等方向的投资将是经济发展中最大的亮点。随着新旧动能的切换,2018年代表国家未来新经济增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好、稳定的业绩释放,走出独立于经济周期的行情,我们看好高端装备和先进制造,具体包括新能源汽车产业链、轨交、半导体、5G等领域。    高估值、高商誉、高解禁仍将在2018年对于整体性的中小风格形成压制。中小风格整体性走强的大逻辑仍不具备。预计市场对于中小创整体性行情的预期将在2018年走向淡化。新旧动能的切换,国家未来新经济增长点的产业方向将逐步聚焦于各领域的科技龙头。    2018年上半年策略投资组合:三一重工(600031)、保利地产(600048)、中国国航(601111)、飞乐音响(600651)、特变电工(600089)、海南高速(000886)。

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