美联储12月加息已成定局。1、11月美联储FOMC会议纪要暗示,12月加息已成定局,市场对12月加息充分肯定及预期。2、美国当前通胀压力已经较上半年份逐步攀升。美国10月CPI环比增长0.1%,9月为跳增0.5%,同比从9月的2.2%放慢至上升2%,扣除能源与食品后的核心CPI环比增长0.2%,年增幅为1.8%,之前已经连续五个月保持了1.7%的年增幅。3、美国PPI也同样逐步攀升。美国10月PPI环比攀升0.4%,PPI按年增长2.8%,是5年半来最高;核心PPI增长0.2%,年增幅为2.3%。    PPI增幅超预期,主要是美国服务成本急升,导致批发通胀年率增长较快。    CPI与PPI数据支持了美联储有关通胀下滑趋势可能已经结束的观点,并且支持通胀逐步攀升的预期。FOMC会议纪要、CPI、PPI数据已经暗示美联储12月加息已经是板上钉钉的。    我们认为,美国12月加息后,10年期国债收益率是小幅反弹的。1、市场对12月加息已经充分肯定及预期,正式加息后,反应可能没有那么强烈,会出现小幅反弹。2、通胀逐步攀升的预期,也是提高美债收益率的重要因素。3、影响国债收益率的有美国税改及原油价格走势。从税改来看,市场预期美国减税的幅度将是很小的,所以对美债收益率也是较小程度的提振;由于地缘政治冲突继续,地缘政治风险上升,油价也带来更多的风险溢价,可能对美债收益率的提振较小。4、美国加息和“缩表”都是美联储收紧货币政策的重要工具,二者相互补充。加息会直接推升短期利率水平并传导到长期利率,进而影响家庭消费和企业投资,从而对美国经济形势产生影响。正如购买债券、扩张资产负债表会压低长期利率一样,“缩表”则会直接推高长期利率,推升企业融资成本,从而令美国金融环境收紧。美国加息和所标的货币政策,也支持10年期国债收益率小幅反弹。    重视长端利率的上行带来的风险。长端利率快速上行,如10年期国债收益率突破4.0%后快速向上,债券市场产生明显的恐慌情绪。股票市场也要重视利率的快速上行的风险。一旦利率上行过快,分母端对估值会产生较大负面影响。房地产市场也会受制于利率上行带来的负债端成本压力。总之,如果出现利率的强上行,除了货币基金外,利空其它所有资产。以美国已故经济学家海曼明斯基(HymanMinsky)命名的说法,意指资产价格在长时间的经济增长之后崩溃。    综上所述,我们认为,美联储12月加息在即,10年期美债收益率是小幅反弹的,1、FOMC会议纪要暗示;2、通胀逐步攀升的预期;3、美国税改及原油价格提升;4、美国加息和所标的货币政策,也支持10年期国债收益率小幅反弹。

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