近期,沙河地区关停9 条玻璃生产线,均因未持有国家统一制式排污许可证。    “一石激起千层浪”背后,反映环保不仅停留在严查,已经进一步升级到严管,管控强落地在全国树立标杆强化环保长期效应预期,同时供给收缩触发价格上行,年底淡旺季之交,带动旺季后期价格走高、影响淡季前夕价格定调,价格弹性大的龙头企业盈利能力提升。玻璃作为建材行业主要板块之一,今年以来股价表现不及水泥、家装建材等板块,年初至最近交易日整体下行10 个百分点,而同段区间水泥行业上行20 个百分点,同属周期板块股价却有不同演绎,我们认为有一定时滞,看好沙河限产催化效应,持续提示玻璃板块投资机会。    产能过剩情况是否缓解?今年以来供给端去产能、限产等变化一定程度促进行业产能过剩问题的解决,不计僵尸产能平板玻璃产能利用率达87%,沙河超90%,相比钢铁、电解铝、水泥,平板玻璃供需呈现弱平衡。产能利用率会进一步提升,不仅受到去产能、环保影响,同时要面临部分产线进入冷修期,产线生命周期导致供给收缩。而前提是预判地产需求、汽车需求将基本稳定。    从巨头华尔润破产看玻璃周期特性?地产黄金十年极大带动玻璃需求,一旦景气下滑减少上游原料需求,对于过剩原材料将面临价格迅速下滑,市场竞争激烈,量跌价跌情况下,华尔润未能意识风险反而执行进一步的产能扩张计划,需要兼顾不断新增的投入与设备折旧,最终利润滑坡难敌“周期”。未来需求企稳,供给决定产品价格从而决定企业盈利能力,去低端产能,排污许可等环保约束新建产能以及现有产能退出,熔窑生命周期主导部分产线开始冷修,玻璃供给进一步收缩。    玻璃成本结构?玻璃生产成本中人工、制造费用成本约占20-26%,原材料与动力燃料成本约占74-80%。一般情况下,1 吨玻璃约消耗纯碱0.21 吨,石英砂0.69 吨,白云石0.17 吨。以往纯碱占玻璃生产成本比重约1/3,随着纯碱价格大涨,纯碱成本占比也升至50%左右,纯碱价格波动对成本、定价直接影响较大。    后期纯碱价格可能一定程度受到沙河停产、限产需求减少的影响出现回落,如果纯碱价格下降300 元/吨,玻璃制造成本将下降约60 元/吨。    玻璃供给情况?今年行业整体净减少2600 万重箱产能。全国共有361 条产线,目前在产浮法玻璃生产线约230 条,整体在产产能9 亿重箱,停产120 条产线中80 条因为搬迁问题长时间不能复产,另外40 条正产冷修。今年已经停产浮法玻璃产线22 条(明年会复产5 条),减产产能8268 万重箱,复产13 条,增加4320 万重箱,新建点火产线3 条,增加1300+重箱。考虑到现有大量产线在2008-2010 年4 万亿投放后新建,根据玻璃产线每隔5-7 年冷修一次,因此很大一部分产线要进入冷修。

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