11月份,各类大宗价格有所分化,能源方面,原油价格持续大涨,而煤炭价格小幅下行;金属方面,铜价走平,而螺纹钢、铁矿石价格强势反弹;农产品方面,大豆价格继续上行,而玉米小麦价格持续下行;黄金价格受美国税改幅度减弱预期而有所上行。从基本面变化来看,港口库存减少,电厂日均耗煤受需求旺季影响有所上行。动力煤虽在旺季,但价格受长协谈判影响仍小幅下行。12月供暖季持续,消费旺季将继续提振动力煤需求,但动力煤库存仍处相对高位,动力煤价格受长协影响或将趋稳;原油需求中期向好,供给偏紧,我们预计油价短期或高位震荡,年内波动中枢或继续上行。钢价处于紧平衡格局,预计边际影响将更加显著,库存变化将影响短期价格波动,料将高位震荡;但铁矿石价格在大幅反弹后风险或有所积聚;12月铜价或强势震荡。黄金在美元指数趋稳的背景下,预计金价波幅或有所扩大。    能源:动力煤价格或高位趋稳,油价高位震荡概率大    煤炭:12月动力煤价格或高位趋稳,焦炭价格或小幅上行。在发改委量价红线的规范下,长协作用将更加凸显,动力煤价格波动幅度或继续缩窄。另外,年前南方基建或带动钢铁需求,尽管钢铁产能受限,但考虑到前期焦炭价格下行已基本对冲钢厂环保限产的影响,且库存处于低位,价格或小幅抬升。预计12月动力煤大概率将维持高位并趋稳,焦炭价格或小幅上行。    原油:减产协议延长提供支撑,油价高位震荡难回落。减产协议大概率将获延长的背景下,短期供给或仍趋紧,尽管美国能源厂商市场份额将扩大,但短期对原油价格影响不会太明显。另外,全球经济复苏带动能源需求向上。预计12月原油价格或高位震荡,波动中枢或上行。    工业金属:钢价或高位震荡,铜价表现或强势    钢材:价格或高位震荡,铁矿石价格面临下行风险。“2+26”城市全面限产已来临,钢材供需紧平衡格局已经形成。在未来限产程度与需求变化均存不确定的情况下,市场逐渐把关注点从不确定性的预期评估转移到实际的库存变化上。从库存水平及变化来看,钢价在短期的上行存在基本面支撑,12月螺纹钢价格或继续高位震荡,甚至有所上行。另外,铁矿石价格虽在11月显著反弹,但缺乏基本面支撑,12月恐面临下行风险;焦煤与焦炭库存虽有所上行,但仍处低位,南方基建需求等边际影响或支撑需求,价格或小幅上行。 铜:12月价格大概率强势震荡。LME铜库存继续下行,上期所铜库存低位反弹,仍处相对底部位置。考虑到目前全球经济复苏趋同,铜需求仍将稳步增长,美元指数年内或趋稳,预计12月铜价受库存低位下滑影响,大概率强势震荡。    农产品:小麦价格或弱势震荡,玉米价格或企稳回升    小麦:库存消费比稍降或难以支撑小麦价格企稳,小麦价格在12月或仍维持弱势。国内市场却呈现供需面偏紧的景象,新小麦价格持续上涨。玉米:玉米库存消费比相对偏低或预示玉米价格下行空间不大;结合玉米期货净多单处于近年低位,有回补需求,12月玉米价格或将企稳回升。大豆:随着预估产量上调及库存消费比上行,大豆价格上行阻力加大。但“拉尼娜”对供给面的影响需保持关注,若影响超预期,大豆价格或继续向上突破。

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