港口煤价反弹2%,略超市场预期。截至11月29日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤677元,环比增长2%,这是近一个月以来煤炭下跌后的首次反弹,本轮下跌了58元或8%,我们认为跌幅并不大,小于市场预期,目前港口煤价的反弹幅度也是略大于市场预期的。产地煤价动力煤仍在弱势下跌中,但跌幅缩小,山西基本稳定,陕西、内蒙有2%左右的下跌。焦煤价格基本稳定。无烟煤有6%左右的较大跌幅。    港口、电厂库存合理,但港口拉煤积极性增高,电厂日耗增高。秦皇岛库存稳步下降5%至676万吨的合理水平,主要是港口调出量持续大于调入量。秦皇岛锚地船舶数量104艘,环比上涨13%,沿海货运指数环比增加9%。港口活跃度进一步提升。六大电厂日耗量环比增加3%至65万吨,同比增加6.6%,库存天数维持19天不变,比去年同期少一天。港口和电厂动力煤库存合理,但随着天气变冷需求增加,电厂日耗量也在增加,拉煤积极性和活跃度在增加,这或将促使煤价继续反弹。    焦煤止跌企稳,基本面趋好,不排除后续反弹。随着钢铁价格的反弹,焦炭价格的触底反弹,本周焦煤价格也在企稳中,主要是焦炭限产带来需求端的下降低于预期以及焦炭成本线被击穿后的企稳反弹,而焦煤的供给并未明显放开。本周钢铁价格上涨1%,焦炭和焦煤价格平稳。焦煤价格的下跌从10月中下旬以来只有15%,相比今年6月到10月初40%的上涨,我们认为跌幅并不算大。随着后续焦炭价格仍有继续上涨的可能以及钢厂补库的行为的进行,以及焦煤供应不会明显增加,不排除焦煤价格也会反弹。    投资摘要:我们从11月初以来在行业最悲观的时候看反弹,目前基本应证了我们的观点。期货市场方面动力煤、焦煤主力合约11月初以来也分别反弹9%和26%。我们认为目前动力煤和焦煤的基本面仍在向好中,特别是焦煤基本面开始趋好,限产对于煤炭需求的影响低于预期,这将有助于板块的估值修复和股价表现。建议重点关注优质动力煤龙头:陕西煤业、中国神华、兖州煤业以及受益于国企改革进程加快和供应更加收紧的山西国改股以及市场前期更悲观的焦煤股,山西焦煤公司,潞安环能,山煤国际、阳泉煤业等。

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