收购并没有打击盈利能力    2017年第3季净收入同比增长34%,达到早前管理层预测30-34%的较高水平。由于平均房价(同比增长12%)和入住率(同比+4个百分点)的推动,综合平均可出租客房收入同比增幅从二季度的14%进一步加速至22%。EBITDA同比增长55%,环比上涨20%至8.65亿元人民币。核心净利润同比大涨59%,环比上涨20%,利润率环比保持稳定。    预计18年加速扩张准备就绪    1)受益于平均可出租客房收入的稳健趋势和桔子水晶酒店的贡献,公司预测2017年第四季净收入同比增长29-32%,全年预测为24-25%(原先为23-26%)。2)在合并138家桔子水晶酒店的支持下,管理层保持2017年的总体开业500家的指引。3)公司预计2018年的总体开业数目将增至650-700家,其中60-65%来自中高档板块。    业绩可观,尽管市场预期高涨    公司目前估值为2018/19年预测市盈率27倍/18倍,而2017/18/19年的预测核心净利润预计增长59%/43%/54%。我们的2018年预测EBITDA/净利润高于市场预期8%/6%,主要由于经营规模效应和管理及加盟酒店的经营效率改善快于预期。华住是中国住宿业市场整合的主要受益者,维持买入评级。

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