文\杨国英

一份财报，最能丈量预期和现实距离。

看到京东8月14日发布的二季报，有人可能会怀疑看到了一份假财报，原因无他：市场对于京东持续盈利的预期，在这一季度被打破。

京东的“倒春寒”，的确来的有些突然。在截至6月30日的第二财季，京东“持续经营业务”净亏损2.870亿元人民币（约4230万美元），而去年同期归属于普通股股东的持续经营业务净利润为1.276亿元人民币。突如其来的亏损，更会让京东一季度大幅盈利的喜讯大打折扣——今年一季度，京东财报显示的净利润为3.557亿元人民币。

总体看，京东的第二季度业绩报告喜忧掺半，但喜不掩忧。本季度京东持续经营业务净收入达932亿元人民币，同比增长43.6%，继续保持高速增长，这说明京东依然拥有营收增长这把维护亏损合理性的尚方宝剑。然而，随着京东持续盈利的时间表再次被拖缓，市场对于京东将营收规模转化为盈利的能力，乃至京东营收增长的持续性，担忧势必会加重。这种正在加重的担忧并非只是臆测：京东财报发布当天，其股价在盘前一度下跌超过7%。

如果单看京东方面的说法，京东似乎对盈利不感兴趣。在二季报的分析师电话会议上，京东方面解释说，“由于公司今年第一季度的利润超出了我们的预期，所以我们决定将获得的超出预期的利润通过促销的方式回馈给我们的用户，我们第二季度正是这么做的。”京东把一季度的利润称为“超出预期的利润”，把二季度的亏损解释为回馈用户，这种说法放到其他企业可能会引来吐槽，但对于习惯了以亏损争市场、布大局的京东来说，的确让投资者挑不出毛病。

然而，只要看到当前电商竞争的白热化，就可以理解京东跑马圈地的必然性——除了不遗余力地维持营收规模的高增长，京东别无选择，至于规模最终能否转化为扎实的盈利基础，京东则无暇顾及。目前，尽管京东在商业模式上是否存在天花板仍有不确定性，但阿里这块天花板确是实实在在的：今年一季度，阿里巴巴的收入增长加速至60%水平，创下自IPO以来最高的增长幅度，其中电商营收同比增长47%。当前，阿里在新零售上渐入佳境，与苏宁的合作也在不断深化，都在预示着，京东引以为傲的服务体验这块价值基石并不稳固。

在电商的市场争夺战中，京东并不占据优势。从业务结构看，京东之前的王牌是自营的高客单价的带电产品，而在二季度，为了保持规模增长，日用商品及其他品类商品（非3C和家电品类）的交易总额相比去年同期增长55%，占总交易额比例上升至51%。第三方平台卖家销售为982亿元，同比增长50%，占整体GMV的42%。而与此同时，618大促后，京东的费用和成本大幅上涨，这是京东盈利承压的重要因素。事实上，从天猫618的成果看，阿里做带电业务如顺水推舟，而京东做非电业务则如逆水行舟，毕竟，京东在非自营业务上并无优势可言，而一味靠低客单价的非电产品强推规模，则导致了京东物流订单增速不及成本增速。

京东当前的境况，用骑虎难下来形容是不过分的。京东可以暂时用亏损保规模增长，但除非尽快找到一个差异化的盈利模式，否则规模将只是镜花水月，然而在技术创新、运营创新上的实力，京东显然不如阿里，毕竟，京东当前的核心优势除了一定的软实力，更多的实力是用硬资产堆砌出来的，而阿里的竞争力和投入重点，则更多地体现在云计算等创新型业务与电商的生态协同和开放赋能上；京东也可以通过局部的腾挪实现暂时盈利，但在咄咄逼人的市场竞争下，损失用户粘性、让长期亏损打造出来的利润基础被对手侵蚀的潜在风险，不仅京东的管理层难以面对，长期笃信京东未来爆发力的投资者也难以面对。

显然，让现实与美好的预期合拍，京东要走的路还有很长。

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