京东方10.5 代线布局再下一城,面板投资行业景气度依旧。    本次投资是京东方第二条10.5 代面板线,生产线项目预计于2017 年年底开工(最晚不超过2018 年3 月31 日),预计于开工后24 个月内正式投产。    2017 年后,国内进入面板行业投资的高峰期。根据我们统计,当前国内在建(包括拟建)的OLED 产线数量约为7 条,总投资规模约为2038 亿元,在建(包括拟建)的LCD 面板线约为16 条,总投资规模4056 亿元。根据完工时间点统计, 2017-2019 年国内面板线总投资规模将达到1475/1843/2693 亿元,面板投资增速处于较快的时期,行业景气度较高。    国产装备企业有望受益面板建设浪潮。    面板生产工艺重点包括三大环节:Array 制程、Ce 制程和Modue 制程,按照投资占比来看,根据精测电子的招股书显示,三大环节的设备投资占比分别是7:2.5:0.5,设备主要集中于中前段,当前主要仍然以海外设备为主。后段Modue 设备国产化率正在逐步突破,近几年国内装备企业开始逐步渗透进入主流面板企业及配套模组企业。目前,精测电子等国产企业也正在逐步的研发和突破Array 和Ce 段设备,目前产品开发和市场拓展进展顺利。随着工艺和技术迭代升级加快,国产装备企业有望受益面板建设浪潮。    投资逻辑:寻求工艺革新与产品渗透率提升的投资机会。    我们认为面板设备领域的投资逻辑主要包括: (1)行业高景气度驱动,OLED 相对于原来国内的面板行业是增量投资市场,同时叠加高世代LCD线投资,整个行业2017-2019 年处于投资高峰期;(2)寻找产业链中产品线受益多,业务弹性大的企业,目前面板三大制程Array、Ce 和Modue制程,所需产品较多,包括制程设备和辅助设备(清洗设备、检测设备、切割设备等);(3)工艺革新带来的新投资机会,从LCD 到OLED,从低世代线到高世代线,工艺革新较多,设备弹性较大。    投资建议:当前行业景气度处于上行阶段,一线面板企业处于积极扩产中。    前制程中国内企业涉及较少,我们重点看好在面板检测环节和后制程中的邦定和贴合领域的设备企业,核心的投资标的包括精测电子、联得装备、智云股份等(核心投资标的与广发电子共同覆盖)。    风险提示:OLED 和LCD 高世代面板线投资不及预期;设备竞争加剧导致价格下滑;大客户订单的执行周期较长导致账期较长;技术工艺革新导致研发风险。

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