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　　棉纺织行业龙头魏桥纺织（02698.hk），带着姗姗来迟的2016年年报，于8月14日复牌。而魏桥集团旗下另外一家上市公司中国宏桥（01378.hk）至今仍在停牌中。

　　魏桥纺织复牌，投资者用脚投票

　　今年3月份，魏桥集团旗下两家上市公司魏桥纺织和中国宏桥遭遇多重危机，3月1日做空机构Emerson Analytics发布报告，质疑中国宏桥数据造假，受此牵连，魏桥纺织一同停牌，时长近5个月之久，而伴随停牌的，还有难产的年报。

　　终于，沉寂已久的魏桥纺织终于在上周末发布了一系列公告，包括2016年年报、复牌公告，魏桥纺织还顺势丢出了一枚增持彩蛋，以展现公司管理层对未来发展前景的信心，控股股东魏桥创业及执行董事计划自8月14日起的12个月内，以合适的价格择机增持公司不超过总股本5%的股份。

　　然而，周一复牌却遭到投资者用脚投票，当天股价下挫8.6%，周二股价继续低开低走，截至收盘，跌幅达9.41%，收报4.62港元/股。

　　年报出炉：全球最大棉纺织企业利润贡献居然不是纺织品

　　在细究这份难产的年报之前，我们有必要先了解一下魏桥纺织达成的复牌条件。

　　根据公告显示，港交所对魏桥纺织恢复买卖施加的条件主要有以下四条：

　　1、  解决审计发现（注：指解决涉及与魏桥集团、连同其子公司之间进行的相关资金交易）；

　　2、  刊发2016年年报并解决任何审计保留意见；

　　3、  公司内部监控制度要符合其上市规则下的责任，即：尽快刊发2016年年报，魏桥纺织与母公司魏桥集团之间的关联交易要详细披露，并在2016年年报中体现，此外，与母公司之间的内部资金划转作会计凭证并记账，包括关联方资料，加强内部往来款的业务培训；

　　4、  通知市场属重大的所有资料。

 

　　由此可见，达成复牌条件最重要的是完成2016年审计报告，并详细记录内部关联交易凭证，资金流水。

　　8月11日晚间，魏桥纺织发布了姗姗来迟的2016年业绩报告，截至2016年12月31日，营业收入为141.75亿元，较去年同期上涨13.4%，净利润为9.93亿元，较去年同期上涨1.4%，毛利为22.51亿元，同比增加2.9%，每股盈利增加1.2%至0.83元。

　　仔细分析营业收入构成发现，除了面纱、坯布、牛仔布构成的纺织品分部之外，电力及蒸汽作为一个新的分部，被列入了2016年的财报之中。且电力及蒸汽作为新列入部分，是2016年度营业收入增幅13.4%的主要支撑力。公告显示，2016年纺织品营收100.87亿元，同比增长3.3%，电力及蒸汽收入40.88亿元，同比增长50%。

　　而在分部利润方面，纺织品在2016年度利润为1.76亿元，而电力及蒸汽利润为18.55亿元，也就是说魏桥纺织的利润贡献者并不是来自于纺织品，而是来自非主业的电力及蒸汽。

　　时报君根据年报内容梳理发现，魏桥纺织的主营业务棉纱、坯布、牛仔布的毛利非常低，且呈现下降趋势，尤其是坯布毛利率仅为0.3%，电力及蒸汽毛利率相对来说要高很多，2016年度达到46.8%。

　　此外，魏桥纺织的兄弟公司中国宏桥被沽空公司质疑财务造假，港股知名财务打假专家岁柏知松寒称魏桥纺织的财报也有值得怀疑的地方，例如，它做纺织一年营业收入100亿左右，但长期有付息的贷款90多亿 。与时同此，它这几年手中却拿着100亿多的现金不用，存活期。100多亿的存款已经超过1年的主营收入，做为一个并不朝阳无成长的行业有必要长年储备这么多现金吗？每年存款利息才0.4亿元，贷款利息6亿多元，难道魏桥是银行找来的活菩萨？

　　被更换的核数师

　　还有一个值得关注的问题，就是在2016年报发布之前，公司更换了核数师，主要因核数师安永会计师事务所3月审核公司2016年帐目时，发现不涉及公司收入或利润等方面的事项，安永认为有必要就审计发现聘请独立第三方核查，故延迟公布2016年年报。

　　随后公司聘请了信永中和（香港）会计师事务所展开2016年全年综合业绩的审计工作。

　　新聘请的核数师薪酬由之前的642万涨到823万，一下子提高了181万。

　　“这里就要岔开另一个话题，您觉得做空机构真正的盟友是谁？核数师！逻辑如下：做空机构一般核心的矛盾是盯着上市公司的财务问题，发布沽空报告，因为港股财务造假成本较低，因此一旦在市场上造成影响之后，爱惜羽毛的事务所就一定会查出更多的数据，台面上谈不拢，私下里无法达成一致，就出具保留意见，或者是拒绝签字直到在规定时间里发不出来年报，这对于做空的上市公司都是致命的打击。虽然Emerson Analytics沽空的并非魏桥纺织，但是兄弟公司中国宏桥遭到沽空，很难在有关联交易情况下说清状况。”

　　所以既然信永中和（香港）会计师事务所是带有一定风险接下了这个活，薪酬增加181万，也是可以理解。

　　既然说到中国宏桥，这里时报君就在展开谈一下这家公司。相较于魏桥纺织，中国宏桥的复牌要更为复杂。

　　中国宏桥在过去一年多的时间里，股价不断走高，但是远高于同业的利润率让中国宏桥因此背负了不少质疑，直至被做空机构Emerson Analytics盯上。在2016年11月，就有人在HongqiaoExposed网站上发布匿名报告，质疑中国宏桥的现金流、债务负担问题，并指称公司未披露关联方交易及环境资料。

　　面对匿名报告质疑，中国宏桥展开激烈反击，长文公告反驳沽空报告中提出的指控毫无根据，中国宏桥股价在随后的3个月内冲至新高。3月1日，沽空机构Emerson Analytics对中国宏桥开炮，Emerson Analytics 对宏桥提出财务业绩异常、发电成本不真实、漏报81亿氧化铝成本及隐藏关联方收购事项四点质疑，认为公司股价只值3.1港元。

　　与上一次面对负面报告所采取的强硬措施不同，公司仅在3月7日复牌前发布一则简短的澄清公告，公告中认为做空报告失实，有偏颇，但时至今日都未像之前那样，对质疑问题一一做出反驳，并随之而来的是年报的难产。

　　历史公告显示，Emerson Analytics发布沽空报告之后，公司审计师安永会计师事务所要求将沽空报告中所提出的质疑纳入建议的独立调查范围，也就是说本应于2017年4月30日之前刊发的2016年年报由于审计师需要重新审计导致延迟。

　　随后，中国宏桥将安永会计师事务所更换为天职香港会计师事务所，但天职会计师事务所依然在审计过程中，委婉表达因为未能完成相关客户接纳程序，天职也未派人员进驻中国宏桥展开审计公司。言下之意，我们不想背锅，也不想承担任何责任，你还是另寻高人。

　　复牌遥遥无望，中国宏桥于2017年7月12日再次更换审计师，聘请信永中和（香港）会计师事务所，至于最终年报是否能刊发，不得而知。时报君几次致电公司对外电话，但一直处于无人接听状态。

　　有市场消息称，如果中国宏桥未能在8月底之前公布2016财年业绩报告，将被要求偿还贷方7亿美元贷款，但这一说法，时报君并未得到公司方证实。

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