事件:    公司发布2017年半年报,实现营业收入81.17亿元,同比上升10.34%;归属于母公司所有者的净利润29.93亿元,同比上升5.35%。对应EPS0.4179元。    主要观点:    整体受益于投资及海外业务增长    整体来看,因为交易量的大幅下降及再融资的收紧,经纪业务、投行业务收入占比有所下降。投资收益大幅增长,投资及交易业务占比提升3.50个百分点;收购AssetMark后海外业务营收从-6.99亿增长至10.82亿元,营收占比提升22.85个百分点。    经纪业务突出,维持行业第一    根据WIND资讯统计数据,2017年上半年公司股基市场份额7.87%,连续3年保持第一,累计客户超1170万。“涨乐财富通”累计下载量3314.55万台,6月的月活数609.59万,长期位居券商类APP第一位。庞大的客户基础与广泛的覆盖面,是公司的核心竞争力之一,是公司全面财富管理转型的重要基础。    企业资产证券化业务突飞猛进    公司资管业务实现收入11.86亿元,同比下降2.14%,营收占比14.61%,同比下降1.87个百分点。上半年公司资管规模9450.74亿元,同比增长16%。企业资产证券化项目发行规模177.22亿元,同增122.05%,行业排名第三。    投行业务保持稳健    公司投行业务实现7.45亿元,同比下降22.86%,营收占比9.18%,同比下降3.94个百分点。上半年并购重组业务大幅收紧,市场交易活跃度下降,公司担任独立财务顾问项目15单,交易数量仍维持行业第一。公司依靠长期的积累与平台资源,债券承销业务排名逆势提升,债券主承销总额896.04亿元,行业排名第六,同比上升34.13%。    投资建议    公司多项业务实力强劲,低佣金率以及“互联网+”的策略,有望将佣金率下调的负面影响降至最低。通过互联网获取的大量客户资源,为财富管理业务的转型提供了坚实基础。公司推行全产业链服务,发展思路清晰。给予增持评级。    风险提示    市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

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