博彩行业前瞻:提前到来的圣诞礼物
今天博彩版块平均上涨超过4%,我们认为表现了市场对于行业的信心。12月份延续了11月份的强劲增长,尤其是贵宾博彩的拉动,我们认为贵宾博彩的增长幅度依然在30%左右。17年三季度的博彩毛收...
今天博彩版块平均上涨超过4%,我们认为表现了市场对于行业的信心。12月份延续了11月份的强劲增长,尤其是贵宾博彩的拉动,我们认为贵宾博彩的增长幅度依然在30%左右。17年三季度的博彩毛收入相当于14年一季度(行业最高点)的66%的规模,以及2013年至2014年之间平均季度毛收入的75%。我们预计2018年整个行业博彩毛收入同比上升10%。 贵宾博彩依然强劲。17年3季度,贵宾博彩毛收入同比上升35%,行业整体毛收入同比上升22%。和贵宾博彩相关性比较高的大宗商品价格在10月及11月分别上升17.9%及15%,国内经济的改善为高端消费提供了基础,我们认为尽管18年增速会减缓(今年的高基数),贵宾博彩依然会持续增长的趋势。同时,3季度贵宾博彩毛收入的规模是14年1季度的59%,是2013-2014年平均季度贵宾博彩毛收入的69%。伴随着宏观经济的改善,我们看到行业的增长潜力。 稳定的旅游人次以及更多的过夜游客。到澳门的旅客今年在比较稳定的趋势,除了八月份受台风影响。十月份到澳门的旅客人次同比上升7.9%,其中跟团游旅客同比上升16%,依然受益于港澳游的增长。过夜游客同比增长7.3%至150万人次,占整体的50.9%,受益于行业提供了更充足的酒店房间数量,十月份酒店入住率88.2%。未来我们认为包括珠港澳大桥等的基础设施的完善会帮助中场的发展。 行业供给端分析。2017-2018年的两年间,澳门博彩行业仅有一个新赌场开业,即明年的美高梅氹仔项目,包括1400间酒店房间(占目前澳门酒店房间整体的3.8%)以及我们预期大约150个新增赌桌(占目前赌桌数量的2.4%)。相比2015-2016年,行业增长的酒店房间数量及赌桌数量分别在约12%及10%左右,因此我们认为2018年新赌场的开业依然在良性的竞争环境下。和其他博彩市场相比较,目前澳门的赌桌及房间比例在1:5.9,相比拉斯维加斯和韩国是1:7,南亚的博彩市场是1:10,我们认为澳门的博彩行业供给端控制的还是非常严格的,目前无需担忧供给过多。 超配博彩行业。我们对行业的长期持积极态度,考虑到大陆宏观经济的改善,游客的增长潜力等。目前行业对于13.8倍的18年EV/EBITDA。我们长期看好银河娱乐(27HK:买入)主要由于其土地储备优势以及未来中场的发展空间;我们认为美高梅中国(2282HK:增持)在短期内有较大的机会,主要由于其明年新项目将帮助其增加市场份额。另外金沙中国(1928HK:增持)由于其三季度中巴黎人超过预期的表现,未来金沙城中心改成伦敦人,以及较好的派息依然是防卫型的选择。
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