事件    11月份规模以上工业增加值同比6.1%,前值6.2%。1-11月固定资产投资累计同比7.2%,前值7.3%。社会消费零售总额当月同比10.2%,前值10.0%。    点评    工业增加值温和下行。本月工业增加值继续小幅下滑0.1个百分点至6.1%,为年内次低点。一方面,去产能和环保限产等因素的负面影响逐步显现,除水泥、乙烯外其余主要工业原料产量均出现收缩。另一方面,我们也要注意到制造业增加值的构成结构正在出现一些好的变化:汽车产量当月同比增速虽下滑至1.8%,但新能源汽车则大增109.6%,工业机器人保持45.8%的较高增速,医药行业当月增加值也回升至13.6%。此外,从经济类型来分析,国有控股企业增加值同比小幅回落0.3个百分点,但仍处于6.3%的相对高位,国企仍是本轮经济增长的主要动力源。    基建成托底投资重要力量。1-11月固定资产投资累计同比增速7.2%,较前值下行0.1个百分点,其中制造业投资累计同比4.1%持平前值,基建投资累计同比则继续上行0.5个百分点至20.1%。展望未来,尽管在强监管因素下地方政府融资平台各项融资来源将受到更强的约束,但超收的财政收入将使得政府在必要情况下有足够能力进行财政干预,预计基建投资将维持一定水平。较为值得注意的是,民间固定资产投资累积同比增长5.7%,较上月继续回落0.1个百分点,已处于今年以来最低位,央行9月末定向降准效果尚未充分显现。    购物节刺激下消费数据回升。11月社会消费品零售总额增长10.2%,较前值回升0.2个百分点。其中,家电、化妆品等购物节常见产品回升明显,而汽车、药品等品种则增速下行。整体看,本次社会消费品零售总额回升受节日刺激因素较大,下游需求仍大致维持稳定,尚未出现根本性的好转。    风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

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