宏观经济    经济数据符合预期,基本面保持稳定    12月14日国家统计局公布了11月经济数据,生产、投资数据小幅回落,消费增速温和回升,经济基本面仍然保持稳定。    11月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%,较10月小幅回落0.1个百分点。从主要工业产品产量来看,钢铁、煤炭、乙烯、有色等主要工业品产量增速都出现不同程度的下滑,一方面采暖季限产政策对生产活动产生挤压,另一方面反映需求改善仍较为温和。我们认为2018年供给侧改革仍将继续推进,国内大宗商品价格将维持在较高位置,相对良好的利润水平和限产因素对生产活动有所限制,但是出口仍有支撑,综合来看,2018年工业增加值增速将与今年持平。    1-11月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长7.2%,增速比1-10月份回落0.1个百分点,投资增速仍呈温和回落趋势。在资金来源趋紧和销售情况进一步收缩的背景下,地产投资增速继续放缓。2018年政策调控方向不变,房地产投资增速将处在下行通道中,但是下滑速度并不剧烈,施工面积对投资增速仍有支撑。基建投资单月增速由于政府性基金支出和信贷倾斜大幅反弹,但是累计同比增速继续放缓,我们认为2018年社会资本中债券、信托等融资渠道受阻,将继续制约基建投资增速。    11月社会消费品零售总额同比名义增长10.2%,较10月回升0.2个百分点,主要得益于“双十一”网购促销活动对各类消费品的带动。我们长期看好消费结构升级,预计2018年社会消费品零售将同比增长11%。

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