投资要点。    欧元区经济增长动能显现,通胀仍低于目标值。    2017年前三个季度的同比增速分别为2.0%、2.3%和2.5%,平均增速为2.3%,增速超过美国、英国和日本,成为推动全球经济复苏的一股强劲力量。欧元区经济增长不仅动能显现(增长提速),而且主要成员国经济增长的同步性显著提高,是欧元区自建立以来经济增长同步性最高的时期。    通胀低于目标通胀率是今年困扰欧洲央行和美联储政策决策者的最大谜团。解释低通胀率的因素有:经济全球化、网购经济的兴起(“经济亚马逊化”)、民众通胀预期太过稳定以及2008年经济危机之后员工不敢提加薪要求等等。    强势欧元回归,但不会持续。    2017年欧元区良好的经济基本面支撑着欧元不断升值。美联储在2017年12月13日宣布升息25BP,预计2018年还要提高基准利率三次,而欧洲央行在2018年9月底之前都将维持现在的利率水平,美国税改和利率走势分化将导致2018年上半年美元对欧元逐渐走强。考虑欧洲央行继续QE 的操作和中国偏紧的货币政策,预计2018年上半年人民币对欧元将有小幅升值。    推动欧元区强劲复苏的主要因素有宽松的货币政策、适度的财政扩张政策、近年来边缘国家实施的结构性改革以及欧元区政治风险的大幅降低经过三年的量化宽松、存款负利率操作和提供低利息贷款,欧元区终于摆脱了通货紧缩的风险。而宽松的货币政策为金融机构和实体经济部门提供了一个较为宽松的融资环境,推动资产价格不断上涨。    面对经济危机中债务飙升的紧急状况,为了维护金融稳定和防范传染性风险,欧元区国家首先采取了财政整固的政策。2014年和2015年欧元区采取了中立的财政政策,而2016年转为轻微扩张的财政政策,2017年变为中等程度扩张的财政政策。中等程度的财政扩张政策为欧元区经济复苏注入强心针,刺激经济快速增长。在目前货币政策实施受限的情况下,适度扩张的财政政策刺激经济增长的效果较为明显。预计2018年欧元区将继续实施中等程度的财政扩张政策。    2010年以来爱尔兰、西班牙、葡萄牙和意大利对各自的劳动力市场进行了大刀阔斧的改革,这些改革效果开始显现。经济增长提速带动就业,失业率逐渐回落。

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