关于成长股与价值股,市场中有不同的定义方法。在现有的股票指数体系中,除了大中小盘规模指数,最受关注的,就是风格指数,即成长与价值指数。风格指数既可以作为投资的业绩基准,同时也可以作为投资标的,因此对于成长与价值的定义,具有较高的参考价值。我们参考了风格指数中关于成长和价值的定义,在对其选股方法做适当简化后,研究成长组合、价值组合,以及均衡组合的走势特征。    风格指数中,对于成长指标,一般选择营业收入增长率或净利润增长率,这即包括历史增长率,也有一致预期的增长率;对于价值指标,一般选择静态的市盈率、市净率、股息率等常用的估值指标。本篇报告中,我们使用基于静态历史数据的成长与价值指标,重点测试不同风格区分方法下的组合特征。    我们使用3种方法来区分成长与价值股票,分别为:成长价值综合得分排序方法、二维空间划分方法、聚类方法。3种方法对股票成长与价值指标的利用效率有所不同,但对成长与价值两类组合走势特征的结论基本一致。    我们将全部A股按市值大小划分为两个不同的样本空间,分别在大盘与小盘空间内回测成长组合、价值组合的走势特征。结果显示,无论是大盘股还是小盘股,价值组合的收益表现均优于成长组合,同时,兼具成长、价值特征的均衡组合也有较好的收益表现。    根据回测结果,我们推荐两个表现较好的选股组合:(1)大盘均衡组合,2010-2017/11/30,大盘均衡组合累计收益81.22%,对同期沪深300指数的超额收益69.18%;(2)小盘价值组合,2010-2017/11/30,小盘价值组合累计收益340.66%,对同期中证500指数的超额收益为301.02%,对中证500年胜率100%。

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