山西证券就煤炭产业链一周的总结及分析报告

煤炭产地供应：

近期，煤炭企业经营环境比较稳定，煤炭供应端变化不大。根据各主产地交易市场监测数据，截止到12月11日，中国太原煤炭综合交易价格指数为141.67点，环比上涨0.52%；陕西煤炭价格综合指数收报155.60点，与上期持平；鄂尔多斯混煤价格指数报361，环比下跌-0.28%。产地煤价格水平已与去年同期水平基本持平。

煤炭流通环节：

环渤海动力煤价格指数(12月13日)报576元/吨，环比连续四周持平；港口存煤有所增加，至12月15日，秦皇岛港存煤670.5万吨，环比增加1.75%；主要港口炼焦煤库存202.94万吨，环比减少3.68%。价格方面，港口动力煤价格有所回升，焦煤、焦炭价格也止跌企稳。运力运费方面，国际运价指数升势暂停，国内沿海煤炭运价则继续上涨，近日北方港口偶有封航，加之部分运力仍滞留在珠江口一带尚未疏通，航运市场整体延续运力偏紧的局面。

下游用户及产业链周边：

截至12月15日，六大电力集团重点电厂存煤总量为1145.50万吨，日耗71.20万吨，库存可用天数16天。旺季特征显现，电厂日耗回升明显。煤焦钢产业链方面，限产带来的利好影响减弱，市场供需两缩，钢价震荡调整为主，下游开工率维持低位，南方市场因为北方限产造成焦炭区域性供应偏紧，焦炭价格趁势上涨，对焦煤上涨亦形成支撑。煤化工方面，各品种价格涨势趋缓。

煤炭市场走势研判：

动力煤方面，首先，随着气温的持续下降，电力需求逐渐进入旺季，六大集团电厂日耗逐步回升，电厂存煤可用天数下降至16天，沿海煤炭运费继续上涨等，这些都加强了煤炭价格上涨预期。

第二，国家统计局数据显示，11月份原煤产量3.0亿吨，同比下降2.7%，增速由正转负；日均产量999.9万吨，同比减少2.68%。1-11月，煤炭采选业固定资产投资2435亿元，同比下降11.3%；其中，煤炭民间投资1356亿元，同比下降19.0%。且临近年末，部分大矿将开始停产检修，冬季煤炭的旺季特征仍将持续。

第三，前期发改委、能源局正式发布建立煤炭最低和最高库存制度的指导意见，因当前沿海地区六大发电企业的煤炭库存水平，普遍低于煤炭库存制度设定的冬季消费高峰时期的最低煤炭库存标准，有一定的补库需求。

而炼焦煤方面，由于南方市场因为北方限产造成焦炭区域性供应偏紧，焦炭价格趁势上涨。考虑到新年临近、运力紧张等因素，近期焦炭价格有继续上涨的可能。焦炭价格涨势良好，对焦煤价格上涨亦形成有力支撑。但由于取暖季钢企和焦企限产整体趋严，焦煤实际需求增长空间受限。判断焦煤短期内仍将维持稳中有涨的态势，涨幅有限。

投资策略

二级市场方面，上周大盘继续回调，中信证券行业类板块普遍下调，周期板块也随之调整，煤炭板块持续下跌，煤炭(中信)指数一周跌幅1.42%，未能跑赢大盘。但是，随着冬季用煤旺季特征显现，而煤改气、煤改电等替代性不足，前期被压制的供暖需求将有所释放，煤炭采暖需求将有所放大，边际价格上涨将提振煤炭价格回升预期，从而对煤炭板块行情产生催化作用，且2017年煤炭价格整体超预期，全年维持高位运行，煤炭主要企业四季度乃至全年的盈利情况仍将较好，而随着股价的回落，煤炭板块龙头如山煤国际（600546）、潞安环能（601699）等估值已趋于低估，估值修复及年报行情可期。

另外，根据《贯彻落实国务院支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展意见行动计划》安排，山西省推进国有企业混合所有制改革等国改的落实措施2017年底前将公布，目前正在稳步推进(永泰能源（600157）公告收购汾西矿业旗下煤矿51%股份、山西国资委发布“腾笼换鸟”项目标的等)，后期煤炭板块的主题行情有望与估值修复行情共同展开，我们认为低估值、业绩向好及国改预期较强的个股值得关注，维持行业评级为看好评级。具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，山西国改主题，可重点关注大同煤业（601001）、西山煤电（000983）、潞安环能等，逢低布局。第二，盈利改善而目前估值较低个股，如山煤国际、中国神华（601088）、陕西煤业（601225）等。

风险提示：煤炭价格超预期下跌风险，二级市场波动风险。

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