晨鸣纸业:会计处理调整,造纸真实业绩得以体现,维持“买入”评级
营业收入同比增长29.6%,净利润同比增长85.9% 公司发布2017半年报,营收同比增长29.6%至137.5亿,完成机制纸产量256万吨,同比增长20.2%,销量244...
营业收入同比增长29.6%,净利润同比增长85.9% 公司发布2017半年报,营收同比增长29.6%至137.5亿,完成机制纸产量256万吨,同比增长20.2%,销量244万吨,同比增长16.7%;营收同比增长的主要原因是今年公司机制纸产销量价齐升所致。分产品看,造纸业务同比增加34.8%至120.4亿,其中双胶纸营收同比增加14.6%至26.9亿,铜板纸同比增加25%至25.9亿,白卡纸同比增加176.5%至29.3亿;融资租赁业务同比下滑6.2%至11.3亿,其中双胶铜板营收增长主要来自于价格提升,白卡营收大幅增长除价格因素外,2016年底投产的湛江晨鸣60万吨白卡在今年带来的产销量的提升亦为其主要原因。公司2017年上半年归母净利润同比增长85.9%至17.5亿元,分业务来看,其中造纸业务贡献净利润15亿,融资租赁贡献近利润2.5亿,我们认为公司归母净利润同比较营收增长多的主要原因在于纸张价格上涨,而浆纸一体化的产业布局使得公司有效地消化了木浆价格上涨带来的刚性成本上升,使得公司产品毛利率同比得到了提升。EPS为0.88元。 毛利率同比下滑0.8个百分点,期间费用率同比下降5.1个百分点 公司2017年上半年毛利率为30.7%,同比下滑0.8个百分点,分产品来看,机制纸毛利率同比提升4.8个百分点至28.3%;融资租赁毛利率同比大幅下滑37.5个百分点至50.2%,主要是因为公司在会计处理上做出了调整,将融资租赁业务的融资利息支出从之前的合并财务费用中转移至融资租赁成本所致。 公司2017年上半年期间费用率同比下降了5.1个百分点至16%。其中,销售费用率同比降低0.7个百分点至4.7%;管理费用率同比降低0.3个百分点至6.2%,财务费用率同比降低4个百分点至5.1%。财务费用率同比降低较多原因在于,原本属于融资租赁业务贷款的财务费用转移到了融资租赁成本中。 木浆系造纸龙头企业,四季度有望延续高盈利格局 晨鸣纸业目前拥有造纸产能合计约570万吨,纸浆产能约280万吨,是目前国内林浆纸产业链一体化最完备的造纸公司,亦为木浆系造纸中产能最大的龙头企业。 公司中报业绩大幅上涨主要有以下三点原因,其一是上半年木浆价格大幅上涨推动木浆系纸张价格提升,其中铜版纸市场均价上涨1067元/吨,涨幅为18.7%,双胶纸市场均价上涨742元/吨,涨幅为13%,白卡纸均价上涨688元/吨,涨幅为12.3%,而公司280万吨纸浆产能有效对冲掉纸浆价格上涨带来的成本上涨影响,公司造纸毛利率得到提升;其二去年底投产的湛江60万吨白卡纸生产线今年开始产生效益,虽目前仍在产能爬坡期,但亦能带来可观的收入和利润增量;其三公司下游销售渠道多为国有企业,需求稳定,公司产品全年销量售价稳定,受淡旺季影响相对较小,使得公司进入二季度淡季后依然能维持价格坚挺上行,销量平稳的格局。 行至三季度,木浆系纸张基本面出现变化,下游需求转淡,行业库存高企,多数纸厂与经销商做出降价清库动作,纸张价格近期出现松动。然木浆系纸张行业集中度较高,产业协同性较好,多数大厂近期做出主动停产降供动作,加之木浆价格当前依然相对稳定,我们判断三季度木浆系纸张降价幅度亦有限。 展望四季度,经过木浆系纸张大厂三季度大面积停产限供后,行业库存将逐步降低,行业在相对低库存状态下进入需求旺季,将有可能再次触发纸张价格上涨,我们认为,下半年木浆系造纸将延续当前高盈利格局。 白卡产能爬坡及定增募投项目投产有望助力公司明年业绩高增长 公司本轮定增募投项目正在加紧建设中,合计120万吨的制浆生产线有望在明年上半年投产,该生产线的投产,将进一步完善公司林浆纸一体化产业布局,产品毛利率水平将得到提升。去年底投产的湛江晨鸣60万吨白卡生产线目前仍然处在产能爬坡期,明年有望达到满负荷运转,这一部分的产能爬坡带来的产量提升亦将成为明年公司业绩的增量点。 根据当前行业及公司基本面状况,我们上调公司2017年盈利预测至33.4亿,17年EPS为1.69元,预计融资租赁完成净利润5亿,按照0.8倍PB估算,贡献62亿市值,造纸业务完成28.4亿,当前股价扣除融资租赁业务贡献后对应PE为9倍,估值远低于同行水平,维持“买入”评级 风险提示:浆价下跌过快,导致下半年业绩不达预期。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1参股公司在赞比亚拥有1640万吨铜钴渣堆矿资源(合纵科技300477)
- 2省长一行先后参观了厚普股份企业展厅和数字化智能制造车间,听取了公司氢能业务发展介(厚普股份300471)
- 3华字辈中的低价股~多高看一眼(华联股份000882)
- 4长园集团无趣(长园集团600525)
- 5中天科技今天又迎来了难得的日线回调,有人敢买吗?相信很多人不敢买,都怕转跌,都怕(中天科技600522)
- 6首先祝女性朋友“三八节”快乐!写帖前先来回顾一下说客昨帖之预判:还是那句话:现阶(中天科技600522)
- 7炒股只能追随风口,不能太理性,追本溯源人都离不开水和粮食,但,这些股并不(中天科技600522)
- 8中天今天很明显就是借大盘下跌洗盘,尽管大盘收红了,中天也依旧在深水下,主力就是不(中天科技600522)
- 9中天科技在未收盘站上5日线或未阳包阴前暂且只能当下跌趋势对待,维持昨帖之认知,建(中天科技600522)
- 10周一策略:1、2~4个点以下低开,开局就进,等待盘中急拉红4个点左右离场。2、低(中发科技600520)
- 11上周五满仓文一科技,不是没有道理。(中发科技600520)
- 12中发科技它来了(中发科技600520)
- 134月26日收评:A股三大指数今日集体大涨,上涨股票接近4000只,成交量直接爆发(商络电子300975)
- 14现在很多人说茅台酒有金融属性是硬通货,这纯属扯蛋,房产的经融属性不比茅台更强,你(贵州茅台600519)
- 15工行,石油,市值前三争夺战难解难分,今天工行奋力直追,又把石油打败了,想当大王谈(中国移动600941)
- 16贵州茅台最高涨幅3000倍+,价值投资者的福音,10年一遇,下个贵州茅台已产生!(贵州茅台600519)
- 17康美按时发布了年报,标准无保留,随时摘帽(康美药业600518)
- 18我认为我今天的抄底就是一个错误,就算当时在2.02卖了加上手续费我也只是亏个10(康美药业600518)
- 19你们可真是太操心,海南机场又不给你发工资,就哪点股票够精神损失费嘛,我给大家科普(海航基础600515)
- 20今年,海南将锚定封关运作这个目标开展攻坚行动(海航基础600515)
- 21清明假期海南接待游客153.10万人次旅游总收入19.3亿元记者从海南省旅游和文(海航基础600515)
- 22简谈几点感受,在外出差,没在电脑旁,简单写几句吧,欢迎大咖补充:1.03年利润4(天富能源600509)
- 23转让至中新建电力集团,转让价格为7.3元/股,合计约33.71亿元。(天富能源600509)
- 24方威指出,2023年钢铁行业不好,但通过全体员工的共同努力,四家钢厂都盈利了,其(方大特钢600507)
- 25我来分析一下方大特钢吧昨天卖出的人是不理性的怎么说呢,首先方大是属于特钢并不是地(方大特钢600507)
- 26蛮厉害的,小弟,大学时期就进军金融市场,多历练历练!虽不知道你学习的是什(长白山603099)
- 27鹏欣资源索赔案:这次不是“飞”得太高,是“摔”得太狠!(鹏欣资源600490)
- 28中金黄金226万吨露天开采矿山铜价创18年历史新高↑[上涨][上涨]二度季赚大了(中金黄金600489)
- 29中金黄金特大利好来了:内蒙古矿业五十七万吨钼矿钼价近期飙升11%↑[上涨][上涨(中金黄金600489)
- 30中金黄金在美盘上称为皇家黄金喔[上涨]↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨](中金黄金600489)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧