油价上涨的弹性标的。公司的主要产品煤炭、甲醇、原油和天然气(主要来自持有Santos10.07%股权)均具能源属性,与油价关联度高。近期油价持续反弹,其中布伦特原油从6 月份的低点44.82 美金/桶反弹,目前已经站稳50 美金关口。短期油价与美国旺季以及库存下降有关,虽然页岩油复苏制约油价反弹高度,但我们认为随着全球油气勘探的资本开支下降、需求稳定增长,油价中长期仍将稳步上涨,公司的产品将会显著受益。    聚烯烃需求带动,MTO 有望带动甲醇长期需求向好。甲醇是化工的核心产品,下游产业链几乎涉及石油和化工各个子行业。近年来,MTO 成为甲醇需求的边际增量,价格与聚烯烃关联度增高。至2016 年底,我国建成投产的甲醇制烯烃产能超1000 万吨/年(约24 套),其中外购甲醇MTO 装置约10 套,仅沿海地区外购甲醇产能约656 万吨/年。近期由于聚烯烃(PP、PE)价格反弹,外购甲醇的MTO 装置已经具备盈利空间,我们看好聚乙烯、聚丙烯的长期需求增长,其中聚乙烯来自农膜、网购包装;聚丙烯来自无纺布、食品包装、编织袋的需求有望增加。同时,我们认为美国以页岩气为主的甲醇装置大概率延期,未来甲醇行业有望长期向好。    资源价值提供安全边际,未来天然气产业链整合空间大。公司具备煤炭、油气等资源储量,其中煤炭可采储量5.9 亿吨,持股10.07%的Santos 油气2P 储量达8.9 亿桶油当量,且不排除进一步与Santos 合作的可能。我们认为公司在天然气上游资源、LNG、煤层气等产业链布局,未来行业整合空间大、协同效应明显。    盈利预测及估值:我们认为油价长期复苏,同时看好三季度化工品行情,上调17-19 年的净利润为11.13、16.38、19.81 亿元,则EPS 分别为1.13、1.28、1.55 元/股(原预测为0.98、1.16、1.48 元/股)。参考17 年行业平均PE 为16X,得到17 年目标价为18 元,相对于当前股价14.84 元,存在22%的空间,维持“买入”评级。

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