本期思考:对于大类资产中的债券资产,仍然考虑从动量和估值的角度进行择时,前期我们基于动量对债券进行择时,并应用于资产配置模型中,本期我们从左侧交易的角度构建债券的估值体系,主要从利率走势、经济增长以及通货膨胀三个方面进行考虑。利率呈现周期波动的特性,当利率处于历史高位时,未来回落的可能性增加,相应的债券资产价格位于市场底部,反之,当利率处于历史低位时,债券处于高位。另一方面,利率的高位或者低位也会随着经济环境的不同而发生改变,当经济向好时并且通胀高位,利率有可能继续升高以抑制过度繁荣,反之当经济下行并且处于通缩,利率可能继续下跌以改善经济发展。    对于经济发展以及通货膨胀的状态进行了简单划分,经济上行并且通货膨胀,经济下行并且通货紧缩,分别选取GDP与GDP平减指数作为代表,采用事前划分的方法。其次,对于利率高位与低位进行定义,采用中债国债到期收益率(10年期)滚动3年求分位数,得到每个时点利率的情况。从测试结果可以看出,12年的时间共发出买入信号19次,其中未来两个月平均收益率达到0.5%,收益大于0的胜率为73.7%,未来三个月平均收益为1.6%,说明当估值过低时,未来反弹的可能性越强。卖出信号历史上触发了24次,其中未来两个月平均收益率为-0.1%,收益小于0的胜率达到54.2%。从近期来看,利率已经处于过去90%的分位数,估值指标在11月份发出底部信号,总体来看未来债券继续下跌的可能性较小。 A股多维度择时指标监控:基本面方面我们配置仓位比例10.01%;情绪面配置仓位比例15.38%,技术面配置仓位比例42.56%。从综合择时体系目前的仓位来看,仓位比例在67.96%,相比于上周67.56%,仓位基本持平。    资产配置模型跟踪:BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为1.43%、0.82%、0.45%,过去20日收益率依次为-0.77%、0.05%、0.21%,过去一年收益率依次为16.00%、10.86%、7.92%;风险平价模型过去5日收益率为0.89%;过去20日收益率为:-0.45%;过去250日收益率为6.94%。    组合投资策略跟踪:过去5日,进取型策略收益率为1.85%,平衡型收益率为0.90%,稳健型策略收益率为0.32%。过去20日,进取型策略收益率为-1.70%,平衡型收益率为-0.64%,稳健型策略收益率为0.65%。    风险提示:量化研究仅基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。

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