事项:    11月27日,国家统计局公布2017年1-11月工业企业利润数据:1-11月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长21.9%(前期23.3%),11月单月同比增长14.9%(前期25.1%)。    平安观点:    1-11月份累计利润增速下滑,单月利润增速下滑更是显著。从量价两端拆分来看,PPI与工业增加值增速11月均出现下滑,量价两端均是利润增速走弱的原因;而从统计局的补充测算来看,价格效应的负面影响是利润增速下滑的主因。我们预计量价两端将继续拉低下月利润增速,价格效应的衰减尤其值得关注:首先12月份重要工业品市场价格环比偏弱,煤炭与原油价格保持平稳,钢材价格高位回落,铜铝等有色金属12月均价小幅下滑;同比增速方面,煤炭与钢材增速基本平稳,有色与原油同比大幅下滑;而从PPI的视角来看,基数走高将是PPI同比增速的最大制约,即便12月PPI环比增速进一步小幅扩大(其相对于高频市场价格走势有所滞后),同比增速仍将从5.8%大幅下滑至5%以下,可见12月价格效应将大概率继续显著减弱;另外“量”的方面,在需求、供给均将走弱的逻辑之下,预计工业增加值增速走势保持弱势,上升动力不足,综合来看预计12月累计利润增速下滑为20.0%。

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