事件央行8月15日下午公布了7月份信贷及社融情况。7月份RMB 贷款+8255亿元,社融+1.22万亿元,M2YoY +9.2%,M1YoY +15.3%。    点评:    7月新增贷款8255亿,信贷需求较好。    7月新增贷款8255亿(6月为1.54万亿,16年同期为4636亿),同比多增3619亿;若剔除非银同业贷款,新增贷款达9100亿,信贷需求仍然较好。    一般而言,三季度信贷投放呈现逐月上升的季节性特征,7月为三季度新增贷款最少月份。从新增信贷结构来看,中长期占比高,结构好。7月新增中长期贷款达8876亿元,超过新增贷款。    企业融资需求较好,住户贷款增长稳健。    7月企业贷款新增3535亿,中长期+4332亿,票据贴现-1662亿,融资需求较好。7月企业信贷需求受87号文之影响有所减弱,87号文对政府融资平台的贷款需求造成了较大影响。此外,7月地方债发行高达8500亿,地方债置换对企业信贷数据影响增强。剔除地方债置换影响,企业实际新增贷款较高,信贷需求较好。企业新增短期贷款下降较多主要是季节性因素所致。    住户融资需求依然向好,房贷增量环比持平,住户中长期+4544亿,房贷需求保持平稳。住户消费贷款需求较好,短期贷款新增1071亿,依然强劲。    7月社融增加1.22万亿,M2增速新低至9.2%。    7月社融新增1.22万亿(6月为1.78万亿,16年同期为0.49万亿),同比大增。7月份非金融企业债券净融资2840亿元(6月为-200亿),环比大增,股权536亿元,直接融资+3376亿元,环比显著回升,为社融显著高于新增贷款之主因;对实体经济贷款+0.89万亿;委托贷款及信托贷款+1395亿,委贷低迷与强监管有关。未贴现银承-2039亿,主要由于票据业务监管加强以及纸票逐步转向电子票据之后,不少银行改出票为放流动资金贷款。    强监管之下,M2增速低于10%或成常态。4月初以来,银行业监管趋严,PPP、产业基金、表内非标等受到较大影响。强监管之下,股权及其他投资增长大幅放缓,M2派生更依赖于信贷及债券投资,7月末M2增速下行至9.2%, M2增速或进一步下行。    投资建议:业绩反转趋势明确,坚定看多。    1H17商业银行净利增速显著上行,不良拐点明确,息差拐点初现,业绩反转趋势明确,有望支撑板块估值进一步上行至1.1倍17PB,坚定看多。紧握四大行,把握平安、北京等低估值中小行之机会。    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。

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