飞科电器发布2017年半年度报告,业绩符合市场预期。2017年上半年,公司分别实现营业收入/净利润17.23亿元/3.79亿元,YOY+19.04%/53.93%,实现扣非后归母净利3.46亿元,YOY+45.64%,报告期内公司经营状况良好,业绩表现优异。    产品销量提高叠加均价提升,品牌溢价能力增强。随着原材料价格上涨,公司对核心产品进行提价。电动剃须刀销量销额均有所上升,报告期内实现销量2854.98万只,YOY+4.72%;实现营收11.98亿元,YOY+20.52%,营收贡献进一步增强。众品类毛利增速持稳,电动剃须刀实现毛利44.69%,YOY+1.59%;剃毛器和吸尘器的毛利率增长最快,YOY+2.66%/2.58%。公司上下游议价能力较强,品牌效应进一步释放。    线上线下渠道共同发展,强化立体营销网络。传统线下渠道继续下沉,继续布局空白地级市经销商及中小型超市,销售渠道进一步扁平化。继续深耕电商渠道,报告期内实现营收8.3亿元,YOY+51.02%,占营收48.23%,公司的电商市占率有效提升。    研发投入增加,新品上市符合计划。报告期内公司加大对家居生活电器产品品类的研发投入,研发支出增长66.07%。加湿器、空气净化器等新品也将按原计划于2017年下半年上市。    出于下半年原材料价格继续攀升以及向下游进一步传导的考虑,我们小幅下调公司盈利预测。预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币821/958/1128百万元,EPS分别为人民币1.88/2.20/2.59元,维持“增持”评级。

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