重组并购的内在变化:对于重组并购市场的解读,我们认为需要放到不同的时间周期下进行观察,2015年-2016年的重组并购整体规模和案例数,相较以往确实经历了高爆发式增长。但是回归微观周期(以个年为单位)2017年上半年同2015年接近持平,同时很明显基于“脱虚返实”的政策影响,短期很难超越2016年峰值。同时回归到企业视角,目前的重组并购主要有两类参与者组成:    传统周期行业龙头(国企/央企为主),主要围绕自身主营业务进行垂直并购(基于国企改革及业务弹性提升)、横向并购(基于行业集中度提升和淘汰过剩产能)。    战略业务转型企业(多以细分龙头及地方优势民企为主),抛却了之前单纯靠资本推动的非专业化外延收购模式,转而通过与专业股权投资机构/地方政府引导基金合作,以产业基金形式,对潜在优质资产进行体外孵化和筛选并购。    坚持预期加强下的“确定性主线”:我们继续坚持前期观点,目前创业板的行情演绎主要是基于资金驱动的切换行情,基于内生性改善尚需时间的判断,建议仍以布局“相对低估值”+“成长性业绩个股”为主。    板块切换的此消彼长:从市场预期的共性逻辑上,传统周期股的普涨经历了从最初的防御性“抱团取暖”到近两个月的“新周期反弹”,当下时点我们认为“周期股是否过热”的市场分歧开始显现。从A股市场的存量流动性来看,主板/创业板的日均成交额已经开始出现一定程度的“此消彼长”。综合来看,沪深两市的资金转移相对明显,未来不排除这一市场资金行为选择的持续强化。    内生性改善尚需时间:根据二季度业绩披露的整体情况,创业板/中小板整体的增速回落已经是不争的事实,特别是2015-2016年基于外延式并购的大部分公司仍要面临业绩对赌的压力,所以站在当下时点,我们认为创业板的估值溢价回归仍需较长的周期。    资金驱动的格局未变:纵观2017年市场行情的资金驱动和存量博弈贯彻始终,除了持续性的政策预期外,我们认为“沪港通”/“深港通”已经成为了市场流动性预期改变的不可忽视的力量,相对应的每次板块行情的启动及持续性也更容易受到海外投资机构的影响,所以我们在建议在坚持主线底仓配置的前提下,弱化板块风格切换(边际收益配置需要脱离“新经济”和“新周期”的相互切换),更加关注成长性确定个股。    估值透支决定行情持续性:我们认为短期主板和创业板均存在较为明显的天花板,并且在具体的指数板块估值上,市场其实是存在潜在共识的。即无论是基于供需改善的新周期逻辑,还是基于内生改善的新经济逻辑,其估值上升的持续性均受限于短期涨幅。    创业板普涨下的配置建议:基于我们之前提到的“资金驱动的格局未变”、“内生性改善尚需时间”,我们认为这种短期爆发式的创业板行情,主要从两个角度进行配置较为合适:1、行业角度,新兴产业的中游行业以及短期细分改善,如电子元器件/集成,受益于下游不同应用场景(消费电子、汽车电子、物联网)的持续景气回升。2、个股角度,建议布局市场集中度较高的低估值龙头,在频繁市场风格切换的前提下,具备一定防御性,并且成长性业绩相对稳定。建议关注:精测电子(300576.SZ)显示面板检测龙头,公司业绩超预期,受益于下游OLED需求放量,显示技术突破可期。中原内配(002448.SZ),全球气缸套龙头,未来布局“气缸套+活塞”国产模块化替代有望提升业绩弹性,并且布局ADAS系统。弘信电子(300657.SZ)国内FPC细分龙头,是未来国产替代及国内厂商崛起下的受益标的。慈文传媒(002343.SZ)公司作为前端内容商,受益于下游媒体平台的竞争强化,丰富的精品内容改善公司业绩盈利预期。    风险提示:1、由于资金边际弹性下降而带来的短期趋势风险;2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。

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