7月赚了指数不赚钱，进入8月依然如此，心情稍有点闷。价值白马股之后，市场热点又转到周期股，成长股依旧低迷中，喜好价值成长的沧海，也只好隐忍了。自选股中已出了几家中报、业绩预告基本都出了，投资作业自然是不可少的。但自己想说想写的雪球上基本都有，就不想在这里展示了。上周新研究了一只周期股龙蟒佰利，在这里整理一下基本的信息和看法。

龙蟒佰利，国内第一、全球第四大钛白粉生产企业，主导产品钛白粉自2016年4月开始持续上涨，预告17中报净利润13-14亿元，目前动态市盈率约16、17倍。重大事项有：15增发并购龙蟒钛业、钛白粉价格上涨、业绩预增、股东减持和股份回购、股价放量滞涨等。

15增发并购龙蟒钛业，真的是一笔好生意，一是获得了宝贵的资源，二是价格和时机很好。并购前，龙蟒钛业、百利联合分别为行业老大和老二，钛白粉产能分别为30和20万吨，14年净利润分别为70285万元和6314万元。产能和净利润的反差这么大，根本原因在于资源----龙蟒钛业拥有钒钛磁铁矿，原料钛精矿自给。并购价90亿元，是按收益法确定10倍市盈率确定。并购时间为2015年，当时钛白粉价格低迷，到2016年9月履行完全部程序时，钛白粉价格已涨了数月。

始于2016年4月的钛白粉涨价，是新一轮长周期的景气循环的开始。景气的两大动力：一是全球经济复苏，几乎所有的资源类产品都在涨价。表现为国际市场价格高于国内市场，7月初国际巨头刚刚上调了价格。二是国内供给侧改革和环保核查，钛白粉行业是高污染行业，经不起严格的环保核查，只要一查，小企业大面积停产。这两大动力将支持钛白粉价格继续上涨或维持高位。大宗工业品价格上涨，必然要向上游传递，7月份，国内钛白粉价格相对较弱，但钛精矿价格上涨10%。钛白粉价格在成本推动下还将继续上涨，受益的仍将是龙蟒这样拥有资源的大企业。

公司一季度净利润5.8亿元，预告中报净利润13~14亿元同比大增17~18倍，交易软件显示的动态市盈率为15.7倍。如此增幅，主要是龙蟒钛业并表（16年四季度）和钛白粉价格上涨的结果。按上半年业绩简单乘2，全年净利润约为27亿元，每股收益为1.35元/股，对应现价18.14元年底市盈率为13.4倍。股价真的很便宜啊！产品涨价和股价的关系，大致可分为股价跟涨阶段和业绩兑现阶段。产品价格大涨，一般会刺激股价上涨，出现上百倍的市盈率；此后股价滞涨等待业绩兑现，业绩兑现后市盈率回落到正常水平。天齐锂业15年11、12月份动态市盈率达到130倍以上，16年业绩兑现，市盈率回落到20~40之间，目前约为33倍；华友钴业16年底、17年初动态市盈率一度高达300倍以上，17一季报公布后回落到20~40倍，目前约为35~40倍。龙蟒目前业绩已经兑现，但20倍以下的市盈率确实是低了。如果股价真涨起来，30倍市盈率并不高，也就是说现价有翻倍的潜力。

这么好的业绩、这么低的股价，最近股价表现差，主要原因应该是股东减持。7月13日开始，高管们密集减持320多万股，其中和奔流减持185万股，第二大股东潭瑞清已公告减持但未实施；8月初第一大股东股东许刚公告拟减持4064万股。他们为什么要如此大笔减持？沧海理解和15定增有关。此次减持主要是许刚、潭瑞清、和奔流三人，15定增出资的老股东恰恰也是他们。三人在定增中共出资64.8亿元，而本次预告最大减持额8408万股/约15~16亿元，加之增发完成是去年9月底，与目前的减持时间吻合。他们现在卖出，真的是如董事长所说的归还部分定增时的银行贷款？从情理上说，用银行一年期贷款7.6元认购增发新股，增发新股锁定三年，贷款到期前18-19元减持老股还款，又赚钱又赚股份，确实是太合适不过了。如果真是这样，9月中、上旬又是一轮密集减持的窗口期。问题是，如此减持股价受不了啊！公司公告的回购股份用于员工持股，买入时间已不多，会否发个延期公告对冲大股东的巨量减持？

7月份股东总户数增加40%，股价表现为高位放量振荡滞涨。在技术派的眼里，这种情况就是主力资金出货了。7月份股东户数多了1.7万户，高管减持了320万股。如果这320万股卖给这1.7万户，户均不到两手。很明显，股东户数增加，不只是高管减持的结果，筹码确实是在走向分散。是高管减持影响了持股信心？7月中旬以来股价高位放量振荡，仍然和高管减持不无关系。业绩大增吸引资金买入，高管不断减持又打压了股价……

综合上述要素，从价值/估值的角度看龙蟒股价在半年到一年内有翻倍的潜力，但高管减持的乌云将压制股价的近期表现。高管减持的原因，市场大众是无从得知的。但钛白粉涨价、公司业绩大增是实实在在的存在。如果没有高管减持的疑云，龙蟒也不会是现在这个价格。在沧海眼里，目前的龙蟒，经营业绩清楚明了，股价也已小有表现，可谓见龙在田；9月减持窗口期一过，希望她在三季报优良业绩刺激下如飞龙在天！

沧海8月1日动用1/5的资金买入龙蟒，目前浮亏中……

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