公司上半年归母净利减亏42.16%。公司17年上半年实现营业收入11.41亿元,同比增长25.84%;归母净利润-5230.1万元,同比减亏42.16%。公司17年一季度归母净利润为-3627万元,二季度归母净利润为-1603万元,较一季度减亏55.8%,业绩逐渐转好。    钛材龙头,业绩回升。公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,受钛行业触底反弹影响,公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面,公司积极推进高端钛材发展,随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司将持续受益。    钛行业市场触底反弹,公司业绩回升。受市场、环保、成本驱动等多方面因素影响,17年上半年海绵钛及部分钛材价格回涨(海绵钛17年均价6.42万元/吨,涨34%;钛板(0.5-0.7mm)17年均价15.7万元/吨,涨3%)。    公司17年上半年钛产品实现营收8.56亿元,增长13.5%,毛利率为20.4%,提升约7个百分点。随着未来公司低端产品的库存出清、高端产品转型升级,公司利润有望继续增厚。    公司将受益于高端钛材需求增长。公司目前已形成1万吨海绵钛、2万吨钛锭和1.5万吨钛加工材生产能力,钛锻、钛板等多种高端钛材品质处于世界先进水平。公司积极部署航空、航天、舰船、深海等领域高端钛材产品转型,抢占高端钛材市场,17年1-6月,公司实现钛材销售量3997吨,同期增长21%。随着我国航空航天等高端应用领域快速发展,具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大,公司作为钛行业龙头将受益最大。    投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.16元,0.25元,0.47元,按最新收盘价对应的PE为128、82和44倍。鉴于未来航空及军用领域高端钛材需求放量,我们给予公司“谨慎增持”评级。

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