公司业绩:公司2017H1实现营收23.2亿元,YOY+42.4%,录得净利润1.8亿元,YOY+33.6%,EPS为0.33元,公司业绩处于业绩预告的中位,符合预期。其中公司Q2单季度公司实现营收12.8亿元,YOY+28.4%,录得净利润1.3亿元,YOY+30.5%。    内生+外延双轮驱动增长:公司营收高速增长一方面是公司原业务保持较快增长,另一方面是本期较去年同期新增陕西凯弘达、杭州德格、深圳一通等幷表所致。分业务来看,医学检验服务业务实现营业收入8.9亿元,YOY+30.6%;体外诊断产品业务因加快渠道整合力度,实现营业收入14亿元,YOY+50.3%。公司上半年综合毛利率同比提升1.8个百分点至33.6%,销售费用率、管理费用率分别为7.7%、12.3%,均同比持平。由于幷购使得借款增加,利息支出增加在本期有所体现,公司财务费用率同比提升1.4个百分点至2.0%。综合来看,公司期间费用率同比增加1.6个百分点至22.0%。由于幷购使得少数股东权益比例同比增加5.6个百分点至22.8%,使得公司实际归母净利润增速低于营收增速。    实验室网络加速布局,构筑竞争壁垒;渠道整合降本增效,助力整体化解决方案的推广:公司加速推进全国实验室网点连锁扩张,上半年宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业,幷在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏的省级实验室,公司在全国省会城市实验室网络的覆盖已趋于完善,未来随着新建实验室检量的提升,业绩贡献将显着增强。另外,公司在构建省级实验室网络的基础上加速向区域中心和二级中心下沉,未来将在国家推进分级诊疗的政策中受益。公司通过前两年的投资驱动完成了第一轮的渠道整合战略,预计随着整合的深入,公司整体成本和费用将会有所下降。幷且,在渠道优势下,公司将可加速推进整体化解决方案的模式。另外,公司近两年还积极与各组织、大学合作,探索新技术的临床实践,我们认为未来随着基因检测、质谱等新技术在公司渠道及实验室网络优势资源上进行叠加,将可实现快速的发展。    盈利预计:预计2017/2018年公司实现净利润3.6亿元(YOY+37.1%)/4.7亿元(YOY+31.7%),EPS分别为0.65元/0.86元,对应PE分别为41倍/31倍。在分级诊疗加速推动的背景下,我国基层第三方诊断需求将加速增长,IVD行业整体发展空间巨大。公司处于行业龙头地位,近几年的跑马圈地以及渠道的整合将使得公司获得更坚实的成长基础,公司目前股价具备可投资的价值,给于“买入”投资评级。

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