事件:8月15日中国人民银行公布了7月社融相关数据:1)社会融资规模12200亿元,预期10000亿元,前值17762亿元;2)金融机构新增人民币贷款8255亿元,预期8000亿元,前值15400亿元;3)M0同比增速6.1%,预期6.5%,前值6.6%,M1同比增速15.3%,预期14%,前值15%,M2同比增速9.2%,预期9.5%,前值9.4%。    点评:金融去杠杆趋严,表内融资环比大幅下降,同比大增,表外融资中信托贷款依然较高,表外其他贷款平淡。社会融资规模12200亿元,环比减少5562亿元,同比增加7409亿元。其中新增人民币贷款9152亿元,环比减少5322亿元,同比增加4602亿元,新增外币贷款-213亿元,环比减少286亿元,同比增加188亿元,表内融资环比减少5608亿元,同比增加4790亿元。新增委托贷款163亿元,券商的去通道转向信托,使得新增信托贷款业务依然较高,7月新增信托贷款1232亿元,新增未贴现银行承诺汇票-2039亿元,即表外融资为-664亿元,较6月下降2908亿元,信托外的表外融资平淡表明监管层对金融行业的严监管驱赶融资从表外向表内转换。    直接融资方面,债券融资大增,股权融资平稳。7月企业债券融资规模为2840亿元,环比增加3009亿元,同比增加632亿元,股权融资则较为平稳,7月值为536亿元,环比增加49亿元,同比下降599亿元。    受季节影响居民和企业的短期贷款和中长期贷款均下滑,表内信贷环比大幅减少,但大幅高于去年同期。7月金融机构新增人民币贷款8255亿元,环比减少7145亿元,同比大增3619亿元。金融机构新增人民币贷款中,短期贷款及票据融资为35亿元,环比减少3662亿元,同比增加1967亿元,其中票据融资为-1662亿元,较6月减少14亿元,短期贷款中,居民户和非金融性公司分别为1071亿元和626亿元,分别较6月减少1537亿元和2111亿元。中长期新增人民币贷款8876亿元,环比下降1735亿元,居民户和非金融性公司中长期贷款较6月分别下降289亿元和1446亿元。居民户中长期贷款的下降,说明近期房贷利率的上升,部分银行取消房贷折扣,叠加大部分城市商品房销售的下降,一定程度压制了居民中长期贷款的需求。非金融性公司的中长期贷款回落,说明企业的投资热情降低,这不企业的盈利水平高位回落有关,但企业中长期贷款仍处高位,实体经济融资需求较强。    金融体系派生存款下降拖累M2增速下行,导致M2增速与社融增速连续2个月背离,M2同比的下行与信贷回落和财政存款大幅增加有关。7月M2同比9.20%,低于6月的9.4%,连续9个月下降,继续创下月度数据单月最低增速,增速明显放缓,M2增速的大幅下降除不信贷回落有关外,不7月财政存款的大幅增加也有关,7月财政存款当月值11600亿元,同比大增6718亿元,7月财政存款余额达到51214亿元,创下历史新高。M1同比增速15.30%高于6月的15.00%,扭转了连续4个月的下降趋势,M1中的流通货币和单位活期存款均增加,7月流通中的货币为67100亿元,较6月上升122亿元,扭转了连续5个月的下滑势头,单位活期存款为443400亿元,较6月上升150亿元,连续6个月上涨。我们认为同业、资管、以及影子银行活动高度关联的商业银行股权等科目扩张放缓,导致金融体系内货币派生收缩,派生存款下降,拖累M2增速下行。    风险提示:内外需环境改善不及预期,金融监管程度超预期。

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