中集空港业务注入“中国消防”,其并成为中集控股子公司。    2017年12月5日中集集团A 股公告、2018年1月24日中集集团H 股公告,中国消防子公司万盛科技和中集集团子公司Sharp Vision 以及丰强,签订德利国际Pteris 买卖协议,万盛以29.92亿元和8.14亿元的对价分别向Sharp Vision 和丰强收购德利国际78.15%和21.26%股权;    同时, 万盛与裕运签订天达股权转让协议,万盛向裕运收购天达30%股权。    德利国际和中集天达交易全部完成后,中集将间接持有中国消防超过50%的已发行股份,中国消防将成为中集的控股子公司;同时,中国消防将间接持有德利国际 99.41%和中集天达99.59%股权,德利国际和中集天达成为中国消防控股子公司,并仍是中集的控股子公司。我们认为此次交易将给公司空港业务带来积极影响:    1)协同效应显现。中国消防集团通过与德利国际集团Pteris 共享技术、管理模式、供货商群、研发资源,扩大产品组合,销售网络协同效应,并通过充分利用本集团及中国消防集团的可用资源而受益; 2)空港业务拥有独立平台。中集空港业务注入的中国消防独立平台后,将拥有更加灵活的融资方式与更加广阔的发展机遇,国内外空港设备占有率将逐步提升,未来有望成为世界顶尖的空港设备领军公司。    中集天达: 国内外航空行业稳步上升,国内空港设备龙头率先受益。    中集天达主要从事机场地面设备、港口登船设备、现代化物流仓储系统和立体停车系统研发设计、制造、安装和售后服务的专业化公司,产品覆盖登机桥、登船桥、机场特种车辆、机场物流系统(机场行李系统和航空货库)、自动化立库等。公司产品全部拥有自主知识产权,至今已申请的各项专利有432项,获得授权的有242项,在世界同行业遥遥领先。    伴随国内外航运景气度逐步上升,2016年累计全球民航乘运量达38亿人次,2012年以来年CARG 达6%;其中,国内民航客运量从2012年3.19亿人增加到2016年的4.88亿人,实现CARG 达11.2%;同时,国内政策助力民航发展,根据国务院《关于促进通用航空业发展的指导意见》,到2020年全国建成500个以上通用机场,意味着“十三五”期间要新建200个通用机场,按每个机场设备投资1亿元测算,空港设备市场规模可达200亿元。    国内机场设备当中市场相当集中,参与者包括ThyssenKrupp、Vataple 和中集天达;其中,中集天达在2016年中占据了约93.6%的市场份额,生产能力和议价能力国内领先。根据德利国际集团财报,2016年公司实现营业收入11.46亿元; 实现净利润1.30亿元, 同比增长5.9%;    毛利率与净利率分别达27.3%和11.3%。    中集集团全球集装箱龙头,业务多元化发展盈利能力全面复苏。    中集集团自1994年上市以来,通过兼并收购、投资建设等方式,实现大规模扩张,成为全球集装箱行业龙头。经过多年积极的业务拓展和转型,除了拥有集装箱、道路运输车辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港设备等业务外,还从事设备融资租赁、铁路装备生产、房地产开发等业务等,业务覆盖全球成为一家大型的多元化跨国集团。公司2017Q3实现营收539.63亿元,同比增长54.26%,净利润13.09亿元。    盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年净利润分别为25.21亿、40.16亿、50.70亿元,对应EPS 分别为0.85元、1.35元、1.70元。根据2018年净利润40.16亿元,给予20倍估值,市值可达800亿元,对应合理目标价27元,给予“买入”评级。    风险提示:本次交易尚存在不确定性,需获得香港证监会批准;航空业增速缓慢;

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