1.最新《发行监管问答》加速消化排队公司,游戏公司IPO 审核短期内有望明朗。    (1)2016年吉比特成功IPO 以来,游戏公司IPO 至今没有成功案例,2017年11月7日成都尼毕鲁未能过审,凸显游戏公司IPO 信息披露和核查痛点。    (2)最新《发行监管问答》明确IPO 审核流程,在审企业面临终止审查或上会的选择。2017年12月7日证监会发布的最新《发行监管问答》明晰了IPO 审核流程和具体时间节点,长期在审企业面临终止审查或短时间内上会的选择。    (3)10家游戏公司IPO 在审,3家排队游戏公司密集更新预披露材料,游戏公司IPO 审核短期内有望明朗。《发行监管问答》发布后,米哈游、无端科技、蜗牛数字3家公司密集预先披露更新,上会进度加速。新规要求下其他游戏公司短期内也将选择上会或终止审核,游戏公司IPO 审核短期内有望明朗。    2、游戏公司信息披露和业绩可持续性构成审核难点。    (1)监管深入运营层面,信息披露构成审核最大难点。根据已披露反馈意见,证监会对游戏公司信息核查和披露范围从财务数据扩大到运营数据层面,深入到用户年龄、地域分布、IP 地址等底层数据。在游戏公司IPO 信息披露准则不明确、运营数据核查困难的情况下,信息披露仍是游戏公司通过审核的最大难点。    (2)依赖单款产品的游戏公司业绩可持续性受到关注。证监会反馈意见对游戏公司主要产品生命周期、单款游戏收入占比等数据的披露要求严格。无端科技、米哈游等单款产品依赖程度高的公司业绩可持续性受到关注。    (3)运营资质和版权等合法合规问题审查趋严。广电总局及其他部门对移动游戏运营版号等运营资质加强监管,知识版权保护深入人心,合法合规问题在审查中的重要性提升。    3.排队游戏公司平均净利润达1.83亿元,两家新三板游戏公司IPO 申报获得受理。    (1)仅有6家游戏公司通过独立IPO 登陆A 股市场,其中3家公司于2016年过会,6家公司平均市值为122亿元。    (2)排队游戏公司平均净利润达1.83亿元,营收依赖少数产品情况普遍。2016年7家披露最新财务数据的游戏公司平均营收和净利润分别为8.33亿元和1.83亿元。其中,米哈游、柠檬微趣、乐元素、无端科技4家公司单款产品收入占比超过50%。    (3)新三板17家游戏公司净利润超过3000万元,两家IPO申报获得受理。2016年新三板共有17家游戏公司净利润超过3000万,平均净利润为1.09亿元。其中,柠檬微趣、绿岸网络IPO 申报获得证监会正式受理,华清飞扬进入IPO 辅导阶段。    4. 建议:提前做好资本规划,做好运营数据披露准备工作。    IPO 趋严背景下,建议有IPO 预期的新三板游戏公司密切关注后续审核进度,提前做好资本规划。此外,游戏公司需要提前建立完整、可监控的运营信息系统,做好底层运营数据的保存工作,以备信息披露的需要。    风险提示:IPO 审核趋严;信息披露政策不明。

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