良信电器:业绩持续快速增长,终端电器表现亮眼
事件:良信电器公布2017 年中报,上半年公司实现营业收入7.16 亿元,同比增26.03%;归母净利1.11 亿元,同比增47.96%,扣非后归母净利增35.40%;毛利率达38.55...
事件:良信电器公布2017 年中报,上半年公司实现营业收入7.16 亿元,同比增26.03%;归母净利1.11 亿元,同比增47.96%,扣非后归母净利增35.40%;毛利率达38.55%,同比增长1.08%;经营现金流净额1.5 亿元,同比增长61.16%。 终端电器表现亮眼,配电/控制电器稳健。公司从事终端电器、配电电器、控制电器等三大类低压电器产品的研发、生产和销售,定位于低压电器行业的中、高端市场。报告期内,终端/配电/控制电器业务实现营收3.40/3.300/0.43 亿元,同比增长24.32%/30.32%/4.73%;毛利率39.53%/39.47%/23.06%,同比增长-0.15%/1.95%/0.73%。终端电器营收增速较快,毛利率虽同比小幅回落,但较16 年终端毛利率有所提高,止住了公司终端毛利率下滑的趋势,系公司完成终端产品线变革,重新梳理终端产品系列及市场,提高终端产品的市场应对能力,提升了产品毛利率。终端产品本期营收占比达47.46%,其毛利率的回升,为公司今年总体毛利率上升带来可能。配电/控制电器业务保持稳健增长,其中配电电器营收增速下降,系去年同期营收增速基数较高。公司总体表现较好,受益于:1)在行业开发方面,新能源、电信及电力等行业订单有较大增长;2)在建筑配电行业,除了维护现有客户之外,公司业务逐步从商业住宅向工业建筑和公共建筑延伸。 成本管理优秀,三费控制合理。在原材料涨价的成本冲击下,ABB,施耐德,西门子等外资品牌的低压电器业务,利润有所下滑。公司作为国内为数不多的产品定位于高端市场、能与外资品牌直接竞争的低压电器制造商,依靠优秀的成本管理以及营销的不断创新,保证业务成本并未大幅提高,保证了公司利润水平,稳健的业务扩张加速了产品的进口替代步伐。报告期内,公司三费管理较好,属合理水平。随着我国电网投资的重心向配电/用电侧转移加快,公司有望进一步提升在中高端市场的份额。 品牌提升与营销推广助力公司持续进阶。公司自成立以来,始终定位于低压电器行业中、高端市场,多年来,公司发展速度和质量领先,目前已在中、高端低压电器市场树立了重要的市场地位。公司对品牌推广极为重视,将塑造品牌形作为公司一项重要战役,将品牌建设与产品推广融入与客户接触的每个接触点。在营销与市场方面,按行业和区域在全国设立了18 个大区,70 个办事处,组成了矩阵式的销售团队。售后以及客户维护已经形成完整思路,重视大客户的开发及维护。公司对于品牌推广的重视,契合公司的中高端定位,有望带来品牌溢价。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价为15.00 元。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.43/0.58/0.76 元,业绩增速分别为38%/33%/33%。考虑到公司是低压电器中高端市场领先企业,未来有望受益配网建设提速和进口替代,上调公司投资评级至买入-A,6 个月目标价为15.00 元。 风险提示:国内市场需求下滑或外资品牌加大在国内市场的开拓力度;新产品研发推进缓慢。
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