1.焦炭:本周焦炭现货市场继续走弱。需求方面,本周钢厂开工率持稳,焦炭库存继续增加,已达到2017年以来最高水平。钢价的大幅下跌以及焦炭库存的累增,使得下游钢厂对焦炭价格的打压情绪增加。供给方面,本周焦企开工率继续上升,其中华中地区上升最为明显,环比上升14.07个百分点。截止目前,除华东地区焦企开工率仍有所限制,其他地区均已恢复并超过限产前水平。目前焦炭价格第4轮降价已落实,市场主流地区累计降幅350元/吨左右,焦企盈利缩减但仍处盈利状态,生产积极性依然相对较高,短期供需压力无缓解迹象。焦化厂焦炭库存持续增加,出货压力增大。总体来看,钢厂限产并未放开,下游需求仍旧受限,供给端提前“限产解禁”,焦化厂综合开工率已恢复限产前水平,目前焦化厂仍在盈利状态,焦企生产积极性不减,短期整体供应压力依然明显,钢厂焦炭库存持续走高对焦价打压意向增强,短期焦炭现货市场或继续走弱。    2.焦煤:本周焦煤市场持稳运行。需求方面,焦化厂开工率持续提升,对焦煤需求形成支撑。焦化厂焦煤库存相较12月底增加91万吨,而可用天数相较减少0.72天,在焦企尚可盈利,生产积极性不减的状态下,叠加煤矿放假预期,焦煤补库需求仍存。供给方面,临近岁末,煤矿仍以保安全生产为主,矿方出货情况良好,矿方焦煤库存仍在底部。运输方面,春运叠加保电煤任务,车皮计划紧张,焦煤发运受限严重,运输瓶颈对焦煤市场起到一定支持。进口方面,蒙煤通过情况没有明显好转,日均通过车数在300车左右,预计农历新年前通关速度难以好转。综合来看,短期焦煤供应难以大量提升,受下游需求提振及运输受限影响,炼焦煤市场支撑仍在,短期焦煤市场维稳运行。    3.动力煤:需求方面,受冷空气南下,全国大范围雨雪天气影响,电厂负荷持续高位,沿海六大电厂日耗煤量突破历史冬季电厂日耗极值,供暖用电需求强劲。据中央气象台预报,未来一周冷空气继续南下,我国中东部地区自北向南气温还将有所下降,并继续维持偏低状态,气温较常年偏低5~6℃。冷冬之下电厂耗煤短期预计仍将维持高位。库存方面,电厂负荷持续高位,大范围降雪以及港口封航情况使得终端到货不畅,电厂库存告急。目前沿海六大电厂存煤量984.37万吨,环比减少49.04万吨,库存可用天数12.31天,同样破了2010年以来历史最低水平,电厂补库需求强烈。供给方面,大矿产量稳定,少数小矿已陆续停产,临近春节,随着煤矿陆续停产放假,动力煤供给还会有所减少。受雨雪天气和春运影响,车皮难请,运输瓶颈一定程度上助推煤价走高。综合来看,寒冬拉动新一轮耗煤高峰,电厂日耗高位,库存持续走低,可用天数破历史极值,电厂燃煤告急,补库需求强烈,临近春节,已有部分小矿停产,后续动力煤供给将进一步减少,短期来看,动力煤供需紧张局面仍将延续,动力煤价获支撑。目前动力煤市场价已超2016年以来的最高水平,高价风险积聚,澳煤价格优势明显,但澳煤到货周期较长,短期来看,预计国内动力煤价或稳中小涨。    4.山西焦化3次闯关收购方案终获批:2018年1月25日,山西焦化公告称收购方案获证监会审核通过。本次交易标的:山焦集团所持有的中煤华晋49%的股权;交易价格:48.92亿元。交易方案:以股份支付对价42.92亿元,发行价格6.44元/股;以现金支付对价为6亿元。同时拟采用非公开发行方式发行股票募集配套资金不超过6.5亿元。根据业绩预告,山西焦化2017年实现归母净利润8000万元-10000万元。中煤华晋预计2017年全年实现净利润32亿元,49%股权对应投资收益15.68亿元。公司目前总股本为7.66亿股,本次收购拟发行6.66亿股,另拟募集资金6.5亿元,以2018年01月26日收盘价11.95元/股测算,目前PE=[(7.66+6.66)*11.95+6.5]/(0.9+15.68)=10.7倍,远低于目前其他焦煤公司。重组获批,山西焦化成功转型低估值“煤-焦-化”一体生产商。    风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,政策性调控煤价,新增产能大量释放

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