“猪周期”的循环轨迹一般是:猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨。    我国商品猪价格的周期性波动特征明显,一般3-4年为一个波动周期,平均上涨期约16-18个月时间,17年至今处于周期的下降期,行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。    我们对18年猪价展望:    ①猪周期大通道向下。    ②18年生猪均价预计运行区间12-16元/公斤。预计2月春节前15元/公斤附近高位震荡,2-4月季节性下降10-20%,4-9月季节性上涨10-20%,9月后回落。    ③预计生猪均价13.5-14.5元/公斤,环比17年均价下跌10%左右。    我们认为18年生猪养殖仍处于扩张阶段,上游饲料、疫苗标的受益,首推行业龙头大北农、海大集团及生物股份:    1.大北农(002385):猪料龙头,饲料销量周期向上。    ①进一步优化产品结构,高端猪料销量增长加速。饲料周期向上,公司持续优化产品结构,高端猪料增长较快。预计17年-18年饲料销量年均增长15-20%。    ②激励计划实现股东、公司和激励对象利益的一致,促进公司未来业绩持续高增长。17年限制性股票激励计划覆盖激励对象(共计1586人),授予价格为3.76元/股。    ③“农业互联网平台”加速成型,17年有望实现盈亏平衡。    投资建议:预计17-19实现归属于母公司净利润13.3/16.05/18.8亿,增速同比分别为50.4%/21.5%/16.9%,对应EPS为0.32/0.39/0.46元股。我们维持“买入-A”投资评级。    风险提示:饲料销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。

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