1.事件摘要    公司于2018年1月23日下午发布关于签订股权投资意向书的公告,表示公司与腾讯控股有限公司就对CarrefourChinaHoldingsNV的或有投资与CarrefourSA达成股权投资意向书。上述三方将协作共赢,在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步展开合作。公司于2018年1月23日晚公告收到上交所问询函,其股票于2018年1月24日起停牌。停牌当晚,公司发布了对问询函的回复,股票自2018年1月25日起开始复牌。2.我们的分析与判断    (一)整合生鲜供应链,增加业态植入场景    家乐福具有全球化供应链体系和丰富的全球零售经验,但本土化水平较低。永辉则具有本土化水平较高的生鲜供应链。二者合作将使供应链深度整合,一方面提高家乐福的本土化水平,提升生鲜运营能力;另一方面使永辉供应链全球化,并使其业态能在更多的场景植入。永辉与家乐福合作进行门店运营、共享中台等,也为超级物种带来了更多体验式业态的发展空间。    (二)引入线上入口,提高流量优势    腾讯作为线上流量的龙头企业,拥有QQ和微信等高粘性的互联网流量入口,流量变现渠道深入各个行业。腾讯与永辉和家乐福合作,可以为二者的零售业务、特别是电商业务带来巨大的流量优势,通过建立线上入口,将QQ和微信等平台积累的流量转入零售业,降低零售获客成本,提高客流量;对于腾讯来说,则可以增加流量变现渠道,争夺流量场景。    (三)充分应用科技,为业务赋能    永辉、腾讯和家乐福将在数据、智慧零售、移动支付、店内体验和数据分析等板块展开合作。腾讯将微信支付引入家乐福,有助于提升支付效率并引入线上流量。同时,腾讯在家乐福生态圈内进一步推广大数据和云计算等服务,有助于零售业务实现数字化运营,提升运营效率,准确把握消费者需求,从而提供更精准的服务和营销;对于腾讯来说,则有助于推广微信的使用,同时争夺支付入口、数据入口。    3.投资建议    我们认为,公司联手腾讯投资家乐福的举措,将有助于公司增强在全国乃至全球范围内商超领域的竞争力。考虑到公司此次合作带来的生鲜供应链整合、技术引入和流量优势,预计2018年整体净利润23.89亿,同比增长30%,对应EPS0.25元,对应45倍PE。    4.风险提示    此次投资完成后,可能会带来一些不确定性,如公司短期内会增加有关成本及相关支出;如合作不顺利,在最新科技应用及商业创新等效率和服务方面的积极作用、公司及标的公司的降低营运成本和提升营运效率就会与预期有差异。

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