市场回顾。上周A股继续上涨同时创业板复苏,市场人气有逐渐提升的迹象。沪深300上周上涨2.24%,申万钢铁板块周涨幅1.77%,在28个申万行业板块中排名第14。板块中个股涨幅靠前的为上海钢联(13.72%)、新钢股份(6.21%)、南钢股份(4.77%),而跌幅前三的个股为贵绳股份、*ST沪科和常宝股份。    期市继续震荡,铁矿石价格走势偏弱。期市黑色系总体呈现高位震荡的格局,铁矿石周跌幅较大。原材料方面,焦煤焦炭主力合约价格环比上周分别上涨1.05%和2.72%,铁矿石主力合约较上周下跌4.51%。成品方面螺纹钢上涨0.48%,热轧卷板则上涨了0.99%。    焦煤库存回升,铁矿港库存维持高位,钢厂库存下降。京唐港炼焦煤库存为114.30万吨,较上周上涨21.3万吨,焦炭天津港库存为82万吨,较上周下跌5万吨。本周铁矿石库存15190万吨,较上周下跌180万吨,库存依旧在高位徘徊。钢厂高炉开工率64.09%,唐山高炉开工率51.22%,均与上周持平。社会钢材库存持续回升态势,本周库存量继续上升至971万吨,较上周上涨39.5万吨,钢厂库存下降尚属去年12月中以来首次。上海线螺采购量降至18625吨,环比上周减少31.98%。    钢厂利润继续回升。本周现货钢价格略有回升,原材料略有降价,导致钢厂螺纹钢利润较上周继续回升。根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为803元/吨,热卷毛利润为736元/吨,冷轧毛利润为672元/吨。    每周观点:大盘延续开门红行情,创业板也在周内止跌反弹,受央行定向降准以及地方养老金入市投资影响市场资金情绪大幅改善。开年以来尽管钢铁板块每周皆以收涨结束,但整体涨幅只能排在行业中游,主要制约因素仍为钢价不涨需求不起。上周钢厂库存大幅减少表明冬储意愿已经有所加强,钢价已经完成筑底,在来回磨底完成之后即将开启上行模式。回顾2010年以来春节前后6周钢材库存与黑色系期货价格,冬春季库存高点往往出现在春节后的第三周或第四周,而黑色系期货价格高点在商品熊市年份皆早于库存高点出现,近年商品牛市下,黑色系期货价格高点一般晚于库存高点,今年期货高点大概率将在3月上旬之后出现。而随着期现价格的修复,板块也有望走出一波强势行情。    投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第一季度钢材供需的影响,根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应。行业进入采暖限产第二阶段,冬储力度将指引钢价后期走势,目前来看冬储已经逐渐展开,我们维持第一季度整个行业“强于大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、韶钢松山(000717)、*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)以及三钢闽光(002110)。

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