利润率改善贡献了2017年盈利的绝大部分,2018年企业盈利仍可乐观。2017年工业利润增长21%,较2016年提高12.5个百分点。其中工业增加值和PPI分别贡献了6.6和6.3个百分点;利润率改善贡献了8.2个百分点。由于市场集中度提升、资产周转加快的趋势仍在,企业利润率仍将继续改善,预计2018年工业企业盈利增速仍将达到15%左右。    原因及逻辑:利润率改善贡献了2017年盈利的绝大部分。2017年工业利润增长21%,较2016年提高12.5个百分点。按照简单的分解模型,工业企业盈利增长可以分解为工业增加值、PPI以及营收利润率的增长三部分。2017年企业盈利增长21%,其中工业增加值和PPI分别贡献了6.6和6.3个百分点;而2017年工业企业营收利润率6.46%,较2016年同比提升8.2%,贡献了8.2个百分点的企业盈利增长。2017年,市场集中度的提升和资产周转加快推升利润率持续改善。    三大类行业均有明显改善。2017年采矿业利润增长262%,较2016年大幅提高。2017年制造业利润增长18.2%,较2016年提高5.9个百分点。公用事业下跌10.7%,跌幅较2016年收窄3.6个百分点。国企利润增长45.1%,较2016年提高38.4个百分点;私企利润增长11.7%,较2016年提高6.9个百分点。    供给侧改革效果明显。2017年末企业资产负债率为55.5%,比2016年降低0.6个百分点。    其中,采矿业下降1个百分点至59.9%,制造业下降0.2个百分点至54%,公用事业回落0.2个百分点至60.7%;国企回落1个百分点至60.4%。2017年,工业企业百元营收中的成本为84.92元,比2016年减少0.25元;百元营收中的费用为7.77元,比2016年减少0.2元。2017年钢铁、煤炭去产能提升了市场集中度、产品价格和企业盈利。钢铁利润增长1.8倍,煤炭增长2.9倍。    库存增速提高。2017年末产成品存货增长8.5%,较2016年提高5.3个百分点。环保季限产背景下,企业库存年底仍保持在较高水平;2017年存货增加对经济的贡献明显。2017年末产成品周转天数较2016年提升0.6天至14.4天。    2018年企业盈利仍可乐观。由于市场集中度提升、资产周转加快的趋势仍在,企业利润率仍将继续改善,预计2018年工业企业盈利增速仍将达到15%左右。

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