1月信贷会差么?    强监管之下,部分表外融资转向贷款推升信贷需求,以及微观行业观察来看,我们预计1月新增贷款接近2万亿。出于去杠杆需求,料2018年全年信贷额度基本与前一年持平。另外,因预期贷款利率进一步上升,预计今年信贷投放节奏更加平稳,避免过早投放过多信贷而影响收益,尽量降低三年以上贷款投放占比。    受通道业务整治等影响,预计信托贷款及委托贷款将受到影响,从而影响社融数据。我们预计1月社融同比将出现一定的下降。银行股价涨是为了再融资?据我们统计,除四大行外,大部分上市银行在过去两年里已披露核心资本补充计划。目前来看,多数银行可转债发行或大幅延后,因为可转债发行证监会审核需要两年内无重大案件证明。过去一两年,金融监管大幅加强,不少银行被监管处罚,或意味着短期内很难大规模再融资。    机构近期持仓如何?    据测算,2017年年末公募银行板块持仓比例约6.2%,严重低配。1月银行股行情起来后,虽有所加仓,但预计仍然低配。我们认为,一方面在机构配置之下,另外一方面在个股场外期权等推动下,银行股行情持续性及空间或将大超预期。    银行股估值为何会大重构?    我们认为,银行股或处在估值重构大趋势中,如何重视都不为过。基于以下逻辑,我们认为银行股估值会大重构。1)基本面,息差与不良双拐点,业绩明显上行是支撑;2)政策面,房地产调控,地产龙头股价大涨。金融强监管时代,四大行将明显受益;3)资金面:险资、外资、银行理财股票委外等增量资金配置为主,偏好银行股;4)估值面,估值为所有行业最低,板块到1.3倍PB估值仍偏低,空间大。A股银行板块ROE达15%,估值仍不到1.1倍18PB,而美国银行板块ROE仅为9%,估值达1.3倍PB。    投资建议:估值大重构,配置什么呢?    我们认为,当前虽已是板块性机会,但中长期仍需关注基本面,精选业绩好的个股,业绩驱动风格延续。首推农行,低估值且基本面改善大,仍有较大上行空间。我们的投资建议是,以四大行为盾,以平安宁波为矛,关注常熟贵阳和中信银行H股。    风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化,市场利率大升导致中小行负债成本率大幅抬升。

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