申万宏源证券 桂浩明

　　也许因为今年来A股指数动辄几连阳，所以当本周大盘出现连续调整时，有些投资者觉得有点不习惯了。

　　去年年底以来的上涨行情，力度超出了投资者的预期。上证综指11连阳的出现，表明走势的确很强，但形态上多少有些超买。虽然经过短暂震荡后，指数再度强势上攻，但上涨动力明显衰减。这一点，从主流品种的表现中可见端倪。好在时下蓝筹股队伍较为庞大，一线品种调整，二线品种发力，如本周一的煤炭板块。但问题在于，后崛起的这些品种，毕竟没有像前期领涨股那样对股指有很大的拉动作用，市场号召力也弱很多，上涨显得有点力不从心，这也为行情调整埋下了伏笔。

　　本周一，沪指盘中一度接近3600点，这是本轮行情面临的第3个整数关。突破3400点时没有费什么劲，很轻易就收复了。3500点是去年未曾突破的关口，在银行股等发力下，也比较轻松地站上去了。本来，按照通常的走法，在过了两个整数关后，市场需要进行一定幅度的调整，但在强烈的多头情绪下，沪指很快就冲上了3550点，似乎马上就能突破3600点了。问题在于，此时各个行业的蓝筹股几乎都已轮涨了一遍，那些股价已经涨高的品种，调整压力还很大，这就决定了贸然挑战3600点不太现实。从上周五以来的股市走势，就已经说明了这一点。

　　既然指数在接近3600点时遇到了很大的调整压力，那么后续调整是否会很深，行情会不会就此结束呢？我们的答案是否定的。目前的股市调整，最主要的原因还是前期上涨太快，缺乏必要的整理。连拉阳线的逼空走势，看上去很令人振奋，但也为后市调整埋下了伏笔。另外，在这轮上涨行情中，尽管行情结构有趋于均衡的一面，但占主导地位的还是传统蓝筹股。由于缺乏新的热点，行情继续在原来的投资逻辑中运行，很难吸引增量资金。虽然也有一些成长类股票有所表现，但毕竟积弱已久，不可能一下子获得更多资金的认同，而且其中一部分品种的过度炒作，也令不少投资者担心行情会不会走偏。在此背景下，大盘出现调整，一方面能消化获利盘，另一方面也能进一步调整行情结构，同时还能酝酿新的题材，为增量资金介入创造条件。因此，我们认为，调整有利于后市重新走好。在3600点关前调整，既满足了技术整理的需要，更重要的是能夯实行情基础，为下一波上涨做好准备。

　　一般而言，目前的调整是针对整个本轮上涨行情而言的，理论上考验3500点的可能性比较大。一旦在3500点附近获得支撑，同时市场也出现较具吸引力的新热点，那么就会再起一轮升势，而且上涨高度应该能够冲过3600点。我们预计，市场很可能会在春节前结束调整，随后温和展开新的行情。

责任编辑：马秋菊 SF186

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