收购江苏朗信,协同效应明显。江苏朗信主要生产乘用车电子冷却风扇,及高端电子风扇电机、电控产品,与银轮的乘用车热交换系统集成成为乘用车前端模块产品。之前公司乘用车前端模块的电子风扇主要依靠外购,此次收购朗信进一步完善了公司乘用车前端模块单车配套价值,提升公司前端模块业务的收入增长和利润增长水平。    前端模块产品逐步实现进口替代。乘用车前端模块可同时对水、机油、压缩空气等多种对象同时进行热管理的装置,是高端集成化的热交换系统,也将会成为银轮近几年的明星产品。目前市场现存前端模块的价格在700元以上,2016年前端模块的市场容量在170亿元以上,预估到2020年国内乘用车销量将达到3200万台左右,前端模块市场容量将超过220亿元。目前前端模块的主要供应商集中在东风贝洱、上汽贝洱、日本电装、法雷奥、马勒、摩汀等海外系企业手中,国内热交换系统主要以单独热交换产品为主,海外系前端模块市场占有率超过90%。    估值与评级。我们预计公司2018、2019年归母净利润3.3、4.6亿元,其中朗信贡献2019年0.1亿元净利润,目前股价对应2018年估值仅17倍,兼具成长性和估值安全边际。    风险提示:汽车销量不达预期,收购不能顺利完成。

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