华策影视披露2017年业绩预告,归属于上市公司股东净利润5.9-6.9亿元,同比增长23.31%-44.21%,符合预期。其中预计非经常性损益对净利润的影响额约为9,400万元,主要为政府补助、投资收益构成。我们认为公司17年业绩主要来自于全网剧贡献。    在全网剧领域,华策继续保持产业领军地位,无论在数量还是播出表现上,均呈现亮眼表现。2017年公司共开机全网剧15部681集,取得发行许可证的全网剧共13部560集,主要产生收入的全网剧为《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《谈判官》、《老男孩》、《独孤皇后》、《上古情歌》等。    2017年公司共首播全网剧13部617集,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量前十名,《三生三世十里桃花》、《楚乔传》刷新网络播出历史记录;《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入2017年度纯网剧点击播放前10名。    电影和综艺领域在稳健推进中不断提升实力。2017年公司共开机电影项目7个,上映影片11部。上映电影项目中,公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元;综艺方面公司2017年投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部综艺节目上星播出,策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典--星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。    公司2018年将继续发力精品全网剧,项目储备丰沛,其中不乏《凰权》《橙红年代》等S级精品剧。同时依托于全网剧实力,公司在《三生三世十里桃花》代表的剧集出海、《致我们单纯的小美好》代表的“以剧带星”艺人经纪模式以及整合营销业务在17年已经取得较好效果,18年更加值得期待,有望成为影视剧之外的业绩增长亮点。电影业务,公司将继续稳健推进,18年参投和主控项目皆有储备,春节档将参投《祖宗十九代》。    投资建议:华策影视是我们长期看好的精品剧龙头,多年制作实力和项目表现验证产业地位,公司后续全网剧项目及IP储备丰富,为业绩提供基础,华流出海、艺人经纪、整合营销又有望在持续发展中增添新亮点。我们预计公司17-19年净利润预计分别为6.5亿/7.8亿/10亿元,同比增长36%/20%/28%,对应18-19年PE分别为27.3x/21.3x,由于17Q1有资产减值冲回业绩增厚提高基数,建议关注18Q1项目确认进度,维持买入评级。    风险提示:全网剧进度不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严

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