贵阳银行(601997.CH/人民币15.69, 中性)已构建了全省农村金融服务体系,考虑到贵州省地区经济较大的发展空间,公司未来可持续成长空间依然明显,看好长期投资价值。公司2017年下半年以来不良率企稳,资产质量压力缓释。我们预计公司18年PE 7.42x,PB 1.29x,维持中性评级。    事项    贵阳银行公布2017年业绩快报,2017年公司净利润同比增23.97%。总资产4,640亿元(+24.65%,YoY/+7.18%,QoQ);营收同比增22.49%;不良贷款率1.34%(+0bps,QoQ);年化ROE 19.80%(-1.87 pct,YoY)。    规模扩张速度放缓,营收增速有所下降    截至2017年末,贵阳银行资产规模同比增24.65%,环比增7.18%,由于2016年4季度高基数的影响,整体规模增速有所放缓(vs +32.3% YoY,2017Q3)。公司全年营收同比增22.49%(vs 前三季度+27.1%),我们认为规模扩张速度的放缓以及息差的收窄影响了营收增速表现。公司2017年净利润同比增23.97%,增速较前三季度(+18.1%)进一步提升,在营收同比增速放缓背景下, 预计公司4季度信贷成本的释放贡献净利润增速表现。    资产质量企稳,信贷成本存释放空间    贵阳银行2017年末不良贷款率1.34%,环比3季末持平。全年来看公司资产质量呈企稳趋势,有助于拨备计提压力的缓释,且公司拨备基础较为扎实(2017年3季末拨备覆盖率为269%),未来信贷成本存释放空间。

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