北京市国资委决定将王府井大股东东安集团无偿划转首旅集团。1月30日,北京市政府召开首旅集团和东安集团重组大会,宣布两家企业实施合并重组,将王府井东安无偿划转给首旅集团。本次无偿划转前,国管中心持有王府井东安100%股权;本次无偿划转后,首旅集团将持有王府井东安100%股权。王府井控股股东仍为王府井东安(26.73%)、最终控制人仍为北京市国资委。    大股东股权无偿划转开启北京市商业整合序幕。首旅集团是北京市国资委独资子公司,近年来通过资产重组和业务整合,已形成酒店、餐饮、出行、商业、景区旅行及文化娱乐六大业务板块,其中商业板块持有首商股份37.79%的股权,为其控股股东。我们认为,本次无偿划转将开启北京市商业整合序幕,首旅作为北京市国资旗下商旅文娱投资平台,将紧紧围绕首都城市战略定位,引领北京市旅游商贸服务产业转型发展。从首旅酒店收购如家酒店的案例来看,预计未来商业部分将加快推进市场化运营机制,最大程度释放国有资产发展潜力。    王府井基本面出现拐点,公司业态调整充分,老店改造升级,未来持续增长可期。截止三季度末,公司已在全国七大经济区域运营54家门店,其中3年以内的门店占比高达30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,是公司未来业绩增长的根本动力。同时,公司不断调整老店品类布局,大力开发新资源,哈姆雷斯儿童体验店、Brookstone、小米之家等新资源陆续加盟入驻,休闲娱乐业态占比不断提高,门店客流量持续回升。    维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑合并产生的非经常性损益的影响,维持公司的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元,对应当前股价PE分别为17/14/12倍。公司目前PB1.7倍,18年PE只有14倍,在零售板块中估值非常便宜,参考同行业可比上市公司,我们给予公司18年20倍PE,维持“买入”评级。

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